华泰长城早报：年内回调预期增加不宜逢低入场

铜、锌：

　　上周LME3月铜下跌1.2%，沪铜合约1102下跌2.27 %。LME铜持仓量增加。LME铜库存周内减少3575吨，COMEX减少355吨，上海库存增加8572吨。LME铜取消仓单周内增加6575吨，取消仓单占库存比例为9.32%。LME现货升水5美元左右。上周LME3月锌下跌6.17%，沪锌1102合约下跌5.63%。LME锌持仓量增加。LME锌库存减少1375吨，上海库存增加4093吨。LME现货贴水25美元。

　　电解铜现货，上周现货交易成交量明显下滑，其中交易者多半为以套利为目的的贸易商为主，真实中下游消费者参与成交量很小。上周供应量略有减少，冶炼厂开工率平稳，但由于当月与次月价差扩大，持货交割意愿增加，现货市场货源量减少。而与此相比，需求量减少更多。中下游对于年内行情积极看多者不多，延续按需采购，而上周创新的价格再度制约了其积极性。临近交割期货当月与次月价差扩大到500元位置，吸引贸易商还是冶炼厂参与，但对于真实消费无带动作用。华东地区，参与套利交割者颇多，实质性需求量不大。华南地区，货源紧张，出货意愿降低，北方地区，成交量萎靡，下游采购量不大。

　　废铜现货，废铜滞涨行请结束，其与电铜价差缩小。进口量减少，10月国内进口31万吨，环比减少24.4%，而国内自产废铜量不多，总供应量减少。近期加工费价格仍居高不下，冶炼厂对于废铜的选择性下滑，整体废铜需求量有所减少，后期废铜与电解铜价差有望进一步缩窄。

　　锌锭现货，成交量一般，较上周改变度不大。升贴水维持在850元附近，临近交割，贸易商买现抛期，成交量受此带动。而下游需求量一般，不见起色，并预期今年内需求量增加可能性较低。

　　进口情况，电铜到岸升贴水再次滑落至50-80美元/吨附近。比价虽然较前期增加，但进口亏损仍较大，进口铜成交情况不活跃。锌比价回升，几近进口比价成本线，套利操作可密切关注。

　　上周金属价格走势可谓是风云变化莫测。铜价先是创出历史新高，LME3月铜最高价位8966美元/吨，但随后的黑色星期五，上海期货铜、锌又全线跌停。笔者已再两周前的月报中，重点强调年内金属价格的回调预测。且在铜价创出历史新高后，价格已超水平发挥。基本面需求暗淡，年内缺乏刺激点，而供应量又稳步回升，整体基本面不足推动价格。而全球宏观环境的不确定性，国内上调准备金，加息预期不减，均不是金属价格推高的有力支撑点。则对于后期金属走势，笔者坚持回调观点，前期多头获利平仓，且近期不宜逢低入场。

　　铝：

　　上周前四天，铝价逐步抬高了价格重心，但是周五这天，伴随着市场的下跌，铝价同样发生大跌。有两方面的原因造成铝价的跌幅相对较小：一方面铝价前期涨幅太小，另一方面铝的需求仍旧旺盛，短暂性的供给缺口未得到改善。

　　周五的市场大跌，是全面性的。其中上海的铜和锌价都发生跌停，铝价在收盘前还发生了上涨。周五晚上，国际市场农产品、金属、能源等产品价格一起下跌。系统性风险愈加愈大。

　　尽管美国的量化宽松政策促使人们预期美元在未来走低，但关于欧洲的债务危机却加大了市场对欧元的忧虑。欧元的下跌成为近期美元上涨的主推力。而美元的上涨反过来，从长期的角度而言，有着较大的利空作用。

　　10月份的房地产和汽车数据，表明铝行业的需求仍旧保持良好。铝材的产量数据仍在增长，下游需求并未受到破坏。而10月份的原铝日均产量下降，又从供给上支持了铝价。

　　另外，经济数据，工业增长、投资增长和顺差等数据都招致了铝价当录得持续性增长。

　　市场对于货币紧缩的预期是目前影响铝价的重要因素。 （有色金属研究员：童长征）