华泰长城临时报告：下游行业强劲VS央行政策调整，铝价继续保存上升空间

  事件追踪：
1. 统计局在11月9日公布房地产数据，其中销售面积和房屋新开工面积保持一如既往的增长势头：房屋新开工面积单月同比增长52.13%，销售面积单月同比增长15.03%；
2. 汽车工业协会公布了10月份的汽车产销数据，产量154.1万辆，同比增长22.5%；销量153.8万辆，同比增长25.47%；产销两旺大局已定；
3. 中铝上调氧化铝价格，现货价格从2750元/吨上调至2900元/吨；
4. 中国人民银行决定，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

图表 1：房地产继续保持良好增长

新一轮的调控政策始于9月末，但10月份的房地产数据仍旧不能看出太多的利空影响。房地产行业繁荣的趋势依旧。

图表 2：供给仍显不足

10月份竣工面积/销售面积仅仅只有0.55，继续处于历史低位水平，（黑线可以看出2010年继续接近于历年的下包络线）表明后市仍有较强的推高供给要求。

图表 3：开发投资继续保持在高位水平

10月份开发投资单月同比增长达到36.52%，继续处在高位水平。开发商并没有在政策的调控下放弃开发和投资，因此对未来房地产的供给我们可以继续保持一个乐观的态度。

图表 4：自筹资金成为开发商资金来源的重要组成部分

上图数据显示，2010年前10个月，开发商自筹资金来源同比增长50.7%，而国内贷款只增长了26.3%，这个差异表明开发商未来仍将主要以寻求自筹资金作为资金来源。而销售回款将成为开发商越来越重要和可靠的资金来源，因此未来行业内可能进行大规模的推盘促销。毋庸置疑，也是对铝行业有利的因素。

图表 5：汽车销售继续保持旺盛格局

图表 6：历年10月销量回落对比

从图中可以很清晰的看出，2010年10月份汽车销量的环比回落幅度是最小的。仅仅只有1.16%，而第二小的发生在2008年，为4.77%。
国内汽车的产销旺盛格局仍旧维系，汽车行业的需求旺盛也对铝需求构成第二重支撑。
中铝上调氧化铝价格意味着电解铝厂商的冶炼成本将继续提高。

图表 6：历年央行调整存款准备金率一览表

CPI将可能继续保持高企，信贷放量，这两个数据都将可能超出计划目标。因此未来货币政策从紧正愈来愈成为事实。事实上，上调存款准备金无疑是巨大的利空机会。

电解铝的基本面在年底之前仍旧将保持良好。目前最大的风险来自于货币政策的彻底转向。紧缩的货币政策无疑会对包括铝在内的有色金属形成打压。但影响时间可能向后推移。
（华泰长城期货研究所 童长征）