产能过剩压制铝价上涨空间

        近期国内外铝价振荡上扬，市场已摆脱前期大幅下跌后形成的整理平台。因对国际金融市场的敏感度有差异，加上国内铝供应过剩严重，沪铝涨幅不及伦铝，外强内弱的格局进一步加剧。

　　国际上，欧洲银行压力测试结果在减缓市场对欧债危机担忧的同时，也令全球经济“二次探底”忧虑情结明显减轻，风险偏好升温使得资金分流至金属市场。国内方面，近期宏观利好消息轮番出台。7月20日，中央最高层领导重申下半年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这不仅回应了刺激政策即将退出的传言，也缓和了市场对于货币政策进一步趋紧的担忧。之后央行公布的《2010年二季度中国宏观经济形势分析》报告指出，未来中国经济放缓趋稳的可能性较大，但出现“二次探底”的可能性不大。显然，央行的这一观点有利于保持市场信心稳定。这些因素为国内市场营造多头氛围，股市等周边品种的整体上扬带动沪铝被动跟随。

尽管受益于金融环境回稳而出现涨势，但是决定铝价中长期走势的供求基本面并无明显改观，国内问题仍十分严重。

　　今年以来国内电解铝产量维持高位运行态势，整个上半年累计产量达819万吨，较上年同期增长45.6%。虽然6月下旬受制于铝价下跌、成本上升及节能减排的压力，市场对于减产的报道增多，但真正能落实的减产规模十分有限。目前来看，实际减停产估计不会超过30万吨，这相对于全年2000万吨以上的巨大产能无异于杯水车薪。而随着近期国内铝现货价的回升以及氧化铝的调价，电解铝企业减产动力更加不足，甚至前期停产的企业还有复产的可能。与此同时，相关统计数据显示，今年新增产能将超过400万吨。因此，只要铝价没有远离成本线之下，市场就不太可能出现较大规模的减产，未来铝产量仍将维持在较高水平上运行，产能过重压力难以有效缓解。

　　下游消费方面，房地产投资仍保持较高增长，数据显示上半年开发投资额同比增长38.2%，仅比前五个月累计下降0.1个百分点，投资增速下滑并不明显。虽然全国28个城市获批用公积金建保障房，贷款额度约493亿元，但这并不会对房地产业整体走势构成影响。而中国政府调控房产政策并不会在短期内放松，后期随着政策效果的逐步显现，房地产投资增速放缓将对铝需求拉动作用减少。

　　汽车行业方面，中国汽车业经过持续扩张后，5月份开始汽车产销量出现连续三个月下滑。中汽研公布的数据显示，今年1—7月，汽车产量971.03万辆，较上年同期增长39.42%；同期汽车销量824.14万辆，较上年同期增长28.58%。但从月度数据看，7月国内汽车产销分别为123.8万、105.62万辆，环比分别下降4.34%、6.7%。7月国内汽车库存周期逐月增长势头依然延续，由6月的55天增加到58天，一般45天至60天的库存量为合理库存，库存量已经接近上限，国内汽车整体销量走势不容乐观。汽车需求的回落将削减铝消费。

　　未来供应增大而需求平淡将加剧铝市场过剩压力，从而限制铝价的大幅上涨。不过中短期内，政策、资金及技术面等因素对市场的影响更为直接。7月份物价大幅上涨使得通胀压力明显增强，市场普遍预计7月CPI将创年内新高。

　　另外，经济增速放缓隐忧仍存。中国7月份PMI连续第3个月下降，并创下17个月来最低水平。在此背景下，下半年政策将保持稳定为主，进一步出台紧缩政策的可能性不大，这有利于资金面保持稳定，对铝市有利好作用。技术上，铝市场走势有所趋强，但因上有阻力而下有支撑，市场或将进入到振荡格局中。

　　由此可见，金融环境的回稳使得市场人气有所回升，政策、资金面对铝市场仍有支撑作用。受制于供需面的压力，后市铝价难以持续大幅上涨，预计中短期内沪铝主力合约将在15200—16200之间振荡。