铝价继续构筑底部 系统性利空逐步消化

伦铝从4月下旬开始下跌，当时受欧元区债务危机的影响跌幅近20％。6月初，伦铝企稳但反弹力度仍显薄弱。随后，伦铝基本呈现振荡筑底态势，运行区间在1900—2000美元/吨。与此同时，在近一个月时间内伦铝数次上探2000美元/吨关口，但均无功而返，未能有效突破。相比于周边市场较大的波动状况，铝市显得平淡。国内方面，沪铝继续跟随外盘波动，6月初从接近1年的低点14000元/吨反弹，但在15000元/吨一线受阻，同时在铝价振荡期间，市场持仓减幅较大，成交低迷，因市场不确定性较大，很多投资者选择了观望。展望后市，铝价是否就此达到底部，还是会在盘整过后再次选择向下？笔者从以下几个主要方面来分析。

　　系统性利空逐步消化

　　宏观环境状况仍是决定资本市场大势的最主要决定因素，前期铝价及其他商品乃至股市大幅下跌，最主要是受到了欧元区债务危机的影响，此后随着拯救措施的出台，利空逐渐消化，市场的忧虑心态有了明显缓解。6月底7月初，美国公布的经济数据一度出现较多不如预期的状况，然而铝价仍然表现较为抗跌，市场抛售的信心明显不足。究其原因是市场对美国经济仍持相对乐观态势，全球经济总体复苏趋势没有改变，虽然增长的速度可能放缓，但可能不会出现二次探底，中国方面，前期因房地产调控政策等的影响，股市及商品市场承压回落，但这并未根本改变中国经济总体复苏的格局。在这样的宏观大环境下，整个资本市场已经没有了太多下跌的空间。从近期铝市的走势来看，虽然短期内可能仍缺乏大幅上涨的条件，但筑底态势已经十分明显。

　　终端需求下滑限制铝价短期上行空间

　　汽车市场是铝消费大户之一，近两个月汽车销量及产量环比均出现了下降。中国汽车业协会日前公布的数据显示，中国上半年汽车市场延续良好发展态势，但6月份和5月份汽车产销数据连续两个月出现下滑，这也说明汽车需求已经达到一个阶段性的高点，汽车需求的回落势必影响铝的消费。另外，建筑业是铝的另外一个下游消费大户，其消耗的原铝占总消费量的三分之一，因此，房地产市场的发展状况对铝需求影响也很大。今年4月中旬以来，政府出于打压房市投机的目的，连续出台房地产调控政策，这些政策主要是为了限制投机，而不是限制房屋的供应和抑制房地产的开发，但在短期内仍对铝价产生了一定的利空影响。

　　库存下滑支撑铝市

　　伦铝库存一直是铝市供需状况的一个重要度量，当前伦铝库存仍处于非常高的水准，但近期已经出现明显回落的迹象，如当前库存量在440万吨，已经比历史高点460万吨有了明显减少，且这个减少的趋势还在延续。从国内方面来看，虽然沪铝库存当前处在50万吨的历史高位，但近几周已经停止增长，预计也将达到阶段性顶部，这也使得前期市场对库存连续上升的忧虑心理有所缓解。

　　成本支撑将限制铝价下行空间

　　关于的铝的生产成本依然是不能忽略的因素，生产1吨电解铝需要大约2吨氧化铝、1.45万—1.50万度电以及一些其他的原料，其中氧化铝及电力成本是电解铝成本中最重要的两个部分，占比70％以上。将上述各种因素都考虑在内，可得出生产1吨电解铝的成本在15500—16000元/吨。而截至目前，多数现货市场的原铝报价均维持在15000元/吨附近甚至更低，铝生产商已经处于亏损的状态，这将会影响正常的生产及贸易活动。因此，单纯从成本的情况考虑，铝价的下跌空间已经不大，成本因素将可能是促成铝价企稳的非常关键的因素。

　　综合各种因素考虑，笔者认为铝市的利空因素已经被逐步消化，铝价继续大幅下跌的可能性已经不大，沪铝预计将在14000—15000元/吨附近达到阶段性底部，但鉴于其基本面上的压力以及外围环境的一些不确定性，沪铝反弹的幅度也将受限，沪铝在15000元/吨附近或将有反复，7月份铝价重心有望再次上探至15000—16000元/吨区间内，铝价欲转反弹为反转仍需更多宏观方面的利好支持。