下半年铝价震荡区间14000-16000 元！

6月份，受全球主要经济体宏观数据回落、欧元区债务危机难以解决、中国重启汇改以及部分冶炼企业减产消息的共同影响，国内外铝价走势先抑后扬。截至6 月30 日，伦铝收于1947 美元/吨，月度跌幅为96 美元，月中创下今年1828 美元的最低价，国内沪铝指数月初急速下跌13875 元/吨，后逐步回升并收于14710 元/吨，月度跌幅575 元。现货方面，伦敦铝现货贴水小幅收窄，国内长江铝报价均价月度下挫710 元，广东铝报价均价月度下跌718 元，现货铝报价在弥补前期下跌缺口后遇阻。

1、宏观面：全球经济复苏放缓

目前海外市场主要存在隐忧：一是欧元区主权债务危机的阴云挥之不去（西班牙、匈牙利可能成为欧洲债务危机的牺牲品，另有消息称欧洲银行体系在未来18 个月可能遭受第二轮减记，规模高达1950 亿欧元），尽管6 月以来欧洲银行的融资压力已经有所减缓，但德国与欧元区问题国家的国债收益率继续被拉大，特别是西班牙和法国的CDS 持续走高，令市场的担忧很难有效舒缓；二是数据显示全球工业生产的周期已经进入回落，其中美国制造业指数由60.4 降至59.7，非制造业指数已经持续3 个月未有增长，欧元区制造业和服务业在此前经历大幅上扬后，6 月双双减缓增速，5 月制造业PMI 由55.8 降至55.6，服务业PMI由56.2 降至55.4，欧美等国的经济领先指标开始下行，表明全球经济复苏已经进入阶段性尾声，与此同时中国等新兴经济体也很可能进入经济减速起，中国官方制造业和非制造业PMI 均出现不同程度的回调，加之受国内房地产政策调控的影响，城镇固定资产投资同比增速近三个月来稳中有降。

另外，前期持续关注的中国进出口数据亦面临在未来2-3 个月见顶的可能。最新数据显示，5 月份进出口数据超预期，主要是由于去年4、5 月份基本上是中国对美国出口的谷底，上半年美国补库存拉动了中国对美国出口。研究表明，OECD 领先指标和美国制造业PMI数据领先中国出口4-5 个月，这两项指标与3 月份和5 月份见顶，预示着未来7-8 月份出口数据将会见顶回落。受宏观调控和库存周期影响，未来几个月进口增速将会平稳回落。欧元相对人民币的贬值，国内对欧盟出口的影响将在第三季度显现。

2、行业面：供需矛盾缓解，显性库存下降

虽然经过铝价持续大跌，以及电力成本抬高两方面的挤压，冶炼厂均处于亏损状态，但目前国内铝厂减产的动力不足，国内电解铝产量继续增长，5 月国内原铝产量为141.8 万吨，月产量再创新高，同比增长44.13%。本月国内相继传出减产的消息，如河南电解铝企业主动减产70 万吨，但据调查反映目前铝厂减产的方式多以关停部分淘汰电解槽、提前检修或者检修完后延期开工等变相减产方式进行，而缺乏实质性的减产。需求方面，数据显示，5月份国内铝材产量为172.8 万吨，消费量继续稳步增长，但对比电解铝和铝材产量同比增速发现，供给过剩的局面有所缓解。6 月份，传统淡季来临前，企业的开工情况良好，下游企业国内订单尚可，国外订单受人民币升值和出口退税政策调整的影响，缩减了部分利润，同时也影响到后续企业的订单量，目前企业订单量仍能维持，但随着淡季来临以及下半年经济复苏减速的预期，企业订单情况将逐步减少，铝行业供需矛盾仍有扩大的可能。库存方面，6 月，国内主要消费地的库存量均出现小幅下滑，其原因：一则沪粤两地铝价本月持续下滑，加之恶劣天气影响，铝厂发货动力降低，二则铝厂当地消化能力提升，而且铝价较沪粤两地略有升水。截止5 月31 日上海、杭州、无锡三地显性库存合计97.2 万吨，较5 月底下降4.3万吨。从目前国内铝行业情况看，消费旺季期间，供需矛盾有所缓和，并且铝价大幅下跌后，基本面利空的推动力有所遏制。

国际方面，从上半年IAI 产量数据看，实际产量增长并不明显，1-5 月份累计产量为990万吨，同比仅仅增长3.8%，同期LME 库存量由462 万吨降至443 万吨，注销仓单占比不断走高，而同期国内原铝进口量大大减弱，外围市场电解铝贸易升水却在各个市场中都明显上涨，反映欧美经济复苏带动实际消费能力的提升。下半年，预计主要经济体复苏放缓，实际消费能力下降，将制约库存进一步大幅下挫。

三、综述

6月，欧元区债务危机阴霾依然笼罩全球市场，主要经济体宏观数据回落进一步加剧了二次探底的风险，宏观面偏空的趋势难以改变，而从国内外铝行业运行状况看，上半年特别是4-6 月旺季阶段供需矛盾减弱，成为支撑整体行业的重要因素。因此，基于对下半年全球经济复苏放缓的预期，铝行业发展仍面临诸多不确定性，基本面矛盾仍有再度扩大的可能，国内外铝价有效改善的概率较小，但经过前期诸多利空的一致打压，以及近两个月来铝价走势的盘整，铝价急速下跌动能基本被消化，下半年铝价走势转为震荡行情属于大概率事件，预计现货铝价震荡区间14000-16000 元/吨。