丧钟为谁而鸣？

我们的观点：

房地产新政影响深远：4月14日，15日，17日国务院出台的房地产调控政策将有深远的影响。此次调控力度非同以往，《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》明确指出：“住房问题关系国计民生，既是经济问题，更是影响社会稳定的重要民生问题”“对稳定房价、推进保障性住房建设工作不力，影响社会发展和稳定的，要追究责任。”这两点基本上可以显示出国务院对于房地产调控的决心和意志。

房地产行业由于是电解铝需求的最大一个行业，一旦这个行业受政策调控影响，使得开发商的积极性受到打压，购房意愿在房价下跌的预期下有可能延迟，那么只要新屋开工面积、施工面积、竣工面积这一系列的链条都要受到负面影响。在短期内就势必要影响到电解铝的需求。

要展望未来我们就必然不可能割裂历史，历史的进程是连贯的。我们在探索去年铝价上涨的原因当中，基本上可以总结到几条理由：第一点，政府的意志对铝价的复苏起着至关重要的作用。2008年遭受经济危机影响，铝价大规模下跌，跌到年末才告终结。年末的时候发生了一件对中国电解铝行业很重要的事情：那就是政府主动对电解铝进行收储。可以说政府的出面收储决定了铝价的止跌之势，从事后来看，这件事也充分显示出中国政府的力量。当时经济环境十分恶劣，在那种情况下未必有多少人相信中国收储寥寥几十万吨的电解铝可以从根本上改变电解铝的行业状况。但是结果是改变了，至少铝价从此摆脱了下跌之势开始了2009年一路上扬的格局。政府所释放的大量的流动性对于推动包括电解铝在内的商品价格的上涨作用，也可以在广大投资者当中达成广泛共识。这一点也可以作为政府力量的重大佐证。2009年铝价上涨的第二大理由是房地产和汽车行业的繁荣，尤其是在2009年6月份无论是新屋开工面积同比增长还是销售面积同比增长，还有汽车销售量都不断的走高。下游需求行业的蒸蒸日上无可置疑的推动了整个行业对铝价的乐观情绪。年末的一段上涨行情则是跟能源价格上涨，（发改委上调电价）低碳经济等等成本上涨因素密不可分。

从这段历史回顾当中我们可以看出政府力量在铝价走势当中所扮演的角色之重。——政府诚然未必有意于控制铝价，但其一举一动却无不牵动着铝价的走势。过去一年中是这样，那么在整个经济体制政治体制尚未发生重大改变的短时期的未来，我们仍旧还可以相信政府的力量将是影响铝价走势的重要参考因素。

电解铝产能过剩是行业内达成的广泛共识。但是在本身产能过剩的前提下，中国的电解铝产能却还是一扩再扩。据统计，今年新上马的产能将达到400万吨。2010年的产能将达到2200-2300万吨。结构调整势在必行。我们同时也了解到单单依靠行政性命令去进行产业调整实际上要面临一些大大小小的困难：比如可能牵扯到地方政府利益，牵扯到就业问题，等等。如果铝价下跌，将一部分成本较高的铝厂清除出局，实际上可能是一种更加有效的手段来实现产业结构调整的目的。2008年和2009年政府一直没有做这个事情，但是未来有可能这样的结果可以成为政府的一个选项。

国外的铝价走势实际上同样要受中国因素的影响：中国作为电解铝的生产和消费大国，无疑在国际铝价中扮演着越来越重要的地位。从LME铝价最近的走势上我们也可以看到这种关系：分别在4月16日和4月19日发生急剧的下跌，结束了前一波上涨行情。而时间点上正好和我国出台严厉的房地产调控政策紧密相关。

LME库存在4月份意外出现现货交割日前增量的减少，仅有区区12625吨。而最近LME铝价和库存又出现令人匪夷所思的正相关关系，（持续时间接近一年）。这种反常的正向关系可能和电解铝的库存特点有关：由于现货市场上过剩的电解铝流入交易所仓库并通过融资仓单、套利仓单等形式“锁住”，在一定程度上减缓了现货市场的供应压力，推动现货市场价格上涨。那么当现货电解铝流入交易所仓库的渠道受到堵塞的时候，这种通过库存形式缓解供应压力的条件就不能满足，现货市场的电解铝就可能逐渐增多，另外再加上本身仓库累计的库存在融资仓单到期之后可能流入现货市场，库存作为推动铝价上涨的一大推手很可能反过来压制铝价下跌。所谓“成亦萧何，败亦萧何”是也。