沪铝反弹空间依然存在

　   沪铝金融属性的减弱，使得期价向供需基本面回归。笔者认为，在2010年铝需求总体乐观的基础上，期价在1700以下对多头力量具有一定吸引力，但若反弹至171000元一线则将面临明显阻力。


　　自2010年1月7日至今，沪铝主力合约期价从高点的18000元之上一路跌至低点16000元左右，累计跌幅近15%。近期美元走强，导致投机资金部分撤出金属市场，前期多头已部分获利平仓。而沪铝金融属性的减弱，使得铝期价回归于基本面。笔者认为，随着春节后铝加工厂的复产，沪铝库存增幅将出现减小趋势。另一方面，铝材产量不断创新高加大上游电解铝需求量，另一方面铝主要消费领域房地产业和汽车业间接保障了用铝量的增加，从而为铝价反弹提供了动力。

　　前期多头获利平仓

　　沪铝主力合约持仓量由1月12日的逾17万手下降至2月3日约11万手水平，半个月持仓量减少近6万手，降幅高达为33%。可以看出，随着期价的下跌，前期已获利多头加速平仓。同期，伦铝连续持仓量也出现下降，但降幅小于沪铝主力合约持仓量。伦铝连续持仓量由1月中旬70万手以上，下降至70万手以下水平，降幅约为1.6%。

　　美元指数近期走强，导致投机资金部分撤出金属市场。在本次达沃斯年会上，关注点一是各国政府的政策退出策略，美国采取限制银行规模、拟对银行征税等一系列的政策得到欧元区、英国政府的认同。笔者认为，各国政府政策退出的实行将会使得银行惜贷，以及银行投机资金从资本市场的收回。会议另一关注点是希腊的主权信用风险。今年一季度希腊将会有200多亿欧元的到期债务，如果以目前利率水平进行融资的话，那对希腊来说将会是一场灾难。希腊的主权信用危机及各国政府刺激政策的退出，都会使得原本从美国低息借入的资本部分回流回美国，转于投资于美元资产，而投机资金的平仓将不利于大宗商品特别是金属价格。

　　铝库存仍处高位

　　1月29日上海期交所铝库存比之前一周增加5481吨，从1月份沪铝四周库存量变化来看，分别为8日213吨、15日9731吨、22日20944吨以及29日5481吨。沪铝库存量现出现连续三周大幅度增加，预示国内春节前沪铝需求走弱。不过笔者认为，随着春节后南海以及其他地区铝加工厂的节后复产，沪铝库存将会出现增幅减小的趋势。

　　同期，伦铝库存量上周与沪铝库存量变化相反，1月29日伦铝库存量较上周大幅减少23100吨，日均减少5000吨。但是伦铝库存量仍然处于461万吨的高位，并且考虑到伦铝库存量中存在近70%已质押再融资，库存量减少2万多吨对伦铝价格在目前来看并不会起到关键的作用。笔者认为，需再连续观察两周以上伦铝库存量是否连续大幅减少，才能对国际铝市供需状况作出判断。

　　需求维持乐观预期

　　国内电解铝产量因铝材产量增加而增加。而国内铝材09年第四季度创出历史新高，达到136.86万吨。可以预期今年1、2月国内铝材产量将仍然保持高处水平，而下游产成品产量不断创新高，将推动电解铝产量的增加。

　　最新公布的1月份国内PMI指数为55.8%，位于50基线水平之上，预示国内消费依然看好。铝主要消费的领域为房地产业和交通业。虽然国家出台系列调控房地产市场的政策措施，但其目的是抑制房价，而抑制房价最有效的手段就是加大供给。加大供给切实保障了今年房地产累计施工面积和新开工面积的增加，从而间接保障了用铝量的增加。汽车业方面，国家各种利好政策，包括汽车下乡的延续执行将为今年汽车消费市场持续快速发展提供了保障，汽车用铝量也得到部分保障。