铝价短期透支利多因素 面临调整压力

　11月中旬以来铝价表现较为抢眼，从11月17日突破振荡区间算起，LME铝价上涨240多美元/吨，上涨幅度达到13％，而国内上涨1000元/吨，幅度达到7.2％。两个市场中铝(601600,股吧)均为基本金属中走势较为顺畅，涨幅最大的品种。这一次行情的启动，一改铝大多数情况下跟涨跟跌的被动局面。回顾本轮上涨，既有中期的因素，也有短期的因素，但综合看来，铝价近期已经透支了利多因素，将面临一定压力，以1～2个月为中期行情来看，将有3～5％的调整幅度。详细分析如下：

　　一、 消费仍然强劲，但年末增速可能有所放缓；

　　上周公布的11月经济数据表明，当前铝的主要下游消费领域仍保持着较为强劲的增长势头，房地产新开工面积和汽车产销在11月分别创下年内新高，电线电缆产量也恢复至年内高点附近。但需要注意的是，铝作为建材需求增加源于上半年来商品房销售的快速增加，随着房价的过快上扬，国家干预房地产市场的力度已经有所加强，商品房销售景气虽有望维持，但恐难以继续大幅增长；国内汽车产销迭创新高，环比再度大幅增加的可能性很小，年末增速有所放缓将是大概率事件。

　　二、 复产低于预期是长期因素，但国内已经有所增加；

　　虽然LME铝价近期大幅上扬，但国外电解铝产能复苏低于预期，这导致国外商业库存持续创出新低，现货持续紧张，推高铝价；但国内电解铝产能利用已经逐渐走高，中铝已经重启了旗下所有闲置的氧化铝和电解铝产能，开工率分别达到90%和88%，国内11月的电解铝产量甚至创下历史新高，在电解铝总库存仍处于历史高位的现在来说并不是个好消息。因此在期铝价格高歌猛进的时候，国内铝的现货价格仍然保持谨慎，期现价差从11月中旬开始迅速拉大，上期所的库存再度迎来一个小加速时期。从中期的时间角度来看，期现价差将面临修正的过程，在供应充足的情况下，更大可能的是期货价格向现货价格回归。

　　三、 节能减排短期助推作用减弱

　　本次铝价上涨过程中正值联合国气候变化大会召开之际，市场对于节能减排给予了较多关注。一方面，铝是能耗最大的金属冶炼产品，面临着较大的环保压力，电价上调预期给铝冶炼成本增加埋下伏笔；另一方面，铝轻巧的特点也决定其在新型节能环保领域存在较大潜力，这两方面因素也是市场资金频频介入该品种的主要“借口”之一。但是，随着哥本哈根会议过半，各方分歧仍然较大。中国基本上不可能加入具有法律约束力的条约，美国在条约问题上也存在法律程序的障碍难以逾越，因而本次会议本身将很难以达成具有法律约束力的条约，难以取得实质性进展，市场对此的炒作热情也将逐渐降温。

　　四、 美元将有一定的反弹力度

　　我们注意到美元本次的反弹与前几次下跌途中的小幅反弹存在一定区别。本次美元反弹虽然始于迪拜主权债务危机带来的避险需求，但近期美元逐渐对美国经济复苏进行了正面反应，而之前几次美元反弹往往受到利好经济数据的打压。而且从技术面来看，美元前几次反弹均是触及60日均线后便掉头向下，这次站上60日均线，后市反弹空间已被打开。

　　综合来看，我们尽管认为铝价中期还将有机会上涨，但是短期已经透支了部分支撑因素，面临一定的调整压力。