沪铝振荡上行将是主旋律

　2009年以来，沪铝价格以反复振荡台阶式上行的运行模式为主。10月中旬沪铝成功突破15000元/吨压力线，再上一个台阶，此后沿15250元/吨一线作一字型振荡，直至上调电价引起成本增加，多头发力突破15500元/吨。由于国内外电解铝市场的过剩形势依旧，库存仍处于历史高位，短期看基本面不支持期铝走出大幅上扬的单边行情，但由于当前国内电解铝产能开工率较高，后期产能扩大空间有限，随着需求的回暖，形势会逐步好转，振荡上行将是沪铝后期的主旋律。我们认为沪铝在15500元/吨以下回调空间有限，向上第一压力位15900—16000元/吨，中线维持多头思维。

　　电价上调推高原铝成本

　　电解铝作为高耗能行业之一，电力约占全部生产成本的40％—42％。当前我国电解铝企业用电分为三大方式，分别是自供电、关联方供电、网电，电价调整对拥有自备电厂的铝厂影响较小，对大量使用网电的电解铝企业影响较大。目前看，全国电解铝企业中电力完全依靠自给的企业或完全依靠关联方的企业较少，大都使用网电。2009年11月19日，国家发改委与电监会、能源局出台电价调整方案，规定自2009年11月20日起，将国内非居民销售电价每千瓦时平均提高2.8分钱。本次电价上调，对完全使用网电的电解铝企业来说，成本增加在400元/吨以上。2009年以来，电解铝价格上涨30％左右，但由于能源价格的上涨，电解铝企业的利润受到大幅挤压。后期能源价格的上涨将继续支撑电解铝价格走高。

　　产量增速有望减缓

　　2009年10月，中国原铝产量、表观消费量创出年内新高。2009年10月中国电解铝月度产量创下历史新高，达126万吨，这表明当前中国电解铝已运行产能在1500万吨以上。其中，2009年10月，电解铝的表观消费量达128.3万吨，略低于9月份的高点132.2万吨，而2008年月平均表观消费量109.25万吨。高位表观消费量暗示当前中国社会库存充足。中国有色金属工业协会副会长文献军上周在行业会议上说，中国铝库存预估有120万—150万吨，其中部分社会库存在金属制品厂，因市场预计铝价会继续上涨。后期看，电解铝产能继续扩大的空间有限，因目前开工率较高，而且电价上调、煤炭价格的上涨使得电解铝重启成本增大，后期国内产量增速有望减缓。据中国铝业数据，截至10月底，中铝氧化铝开工率90％，原铝开工率88％。

下游需求继续回暖

　　10月份铝材产量的大幅增加使得电解铝需求面看到曙光。我国原铝产量大幅攀升的同时国内铝材产量屡创新高。10月份，铝材产量同比增加29.34％，月度产量创2009年最高。同时，下游房地产、汽车行业数据持续向好。今年中国汽车市场的整体表现体现为“淡季不淡，旺季更旺”的景象。据中国汽车工业协会统计，2009年10 月，汽车产销继续呈良好表现，产销量均超过120万辆，据我们从市场方面了解的信息，当前汽车销售依然旺盛，因消费者担心1.6升排量汽车购置税优惠或在2009年底结束。房地产景气指数继续走高，投资增加，销售状况良好。据国家统计局公布数据，1—10月，全国完成房地产开发投资28440亿元，同比增长18.9％；销售方面，1—10月全国商品房销售面积66369万平方米，同比增长48.4％。

　　迪拜债务危机恐慌渐退

　　上周，迪拜债务危机引发的恐慌导致期铝市场下挫，沪铝一度跌破15500元的支撑线，而且恐慌之下多头平仓离场，持仓量持续萎缩。本周迪拜重组计划的明朗基本解除了事件的不确定性，令金融市场摆脱阴影。12月1日，迪拜世界发布声明称，正与银行就涉及260亿美元的债务重组计划进行“建设性”谈判，这是该公司自11月25日要求推迟偿还债务以来发布的首个声明，且260亿美元债务重组计划低于市场预期。迪拜债务重组细节进一步明朗，再加上近日各国公布的制造业采购经理人指数显示经济扩张步伐保持，使得市场恐慌情绪逐步消退。受此影响，金属恢复涨势，多头信心逐渐恢复。