中泰期货：12月13日铝早评

12日隔夜沪铝主力2401收盘报18405持平，LME三月铝收盘报2124持平；现货方面，12日SMM华东现货铝锭报18440涨60贴水50跌20。无锡市场低开高走，去库带来支撑，成交贴水30上调至均价，大户积极入市收货，佛山市场现货成交均价至升水20。

宏观方面，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，会议要求强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。美国11月CPI同比增长3.1%，符合市场预期，11月核心CPI继10月环比增长0.2%之后又增长了0.3%，数据反映美国通胀粘性较强，市场对美联储明年降息预期下降。

供应方面，云南本轮枯水期减产约115万吨；白音华铝电二期20万吨10月底投产，预计12月中旬实现达产。截止至12月10日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4210.35万吨，较上周同期增加4万吨。

库存方面，铝锭库存大幅下降，铝棒库存下降，10日周一SMM铝锭库存报52.9万吨，较上周四下降3.1万吨；同期钢联铝棒库存9.95万吨，较上周四下降0.15万吨。

进出口方面，11月出口有所改善。海关总署最新数据显示，11月中国出口未锻轧铝及铝材48.96万吨，环比增加约5万吨；1-11月累计出口518.52万吨，同比下降15.3%。10月中国进口未锻轧铝及铝材35.10万吨，环比增加约2万吨；1-10月累计进口239.33万吨，同比增长27.5%；其中，10月份进口原铝21.6万吨，环比9月20.1万吨增加1.5万吨，1-10月累计进口117.2万吨，同比增加69万吨。

成本方面：阳极价格继续回落，电解铝成本相对稳定，利润高企。据阿拉丁获悉，山东某铝厂2023年12月预焙阳极采购基准价环比11月下跌100元/吨，执行现货价4028元/吨，承兑价格为4045元/吨。

铝逻辑及策略建议：LME铝表现弱，铝锭进口窗口打开，压制国内铝价；现货市场逐步企稳，需求强劲，库存去化显著，盘面back结构强化，价格支撑较强，预计铝价底部震荡，短期建议逢低做多。

氧化铝方面，12日隔夜氧铝主力2402合约收盘报2861涨10，山西三网均价报3002持平，市场情绪企稳，现货价格坚挺，氧化铝期价修复大贴水。

成本端，根据阿拉丁数据，11月全国氧化铝加权平均完全成本为2642元/吨，环比降38元/吨，利润状况有所改善，山西河南等地高成本产区利润依旧偏低，每吨仅有百元左右；近期矿石供应紧张，价格有所上涨，烧碱价格回落，煤炭价格平稳，总体成本增加。

供需方面，需求下降，因云南电解铝限电减产基本落实，近期已减产约115万吨，同时内蒙古白音华铝电投产20万吨，南北供需再度分化；供应方面，近期氧化铝供应整体仍受限较多，产能恢复有限，工厂例行检修产能不少，因矿石供应不足和冬季重污染天气减产压产情况较多；同时，山西非煤矿山安全检查导致吕梁地区矿山停产较多，矿山供应紧张限制氧化铝生产。

库存方面，电解铝工厂、氧化铝厂、在途评估数量均有所回落，港口库存略增。据阿拉丁（ALD）调研数据，截至上周四全国氧化铝总库存量约为451.2万吨，较上一周降低3.7万吨。

氧化铝逻辑及策略建议：仓单转现货流动性较差，受电解铝减产影响，过剩预期较强；但短期氧化铝生产不稳定，工厂库存紧张，成本支撑较强，工厂挺价情绪较浓，预计氧化铝期货震荡偏弱，盘面流动性较差，波动性较大，建议适当区间操作。