中泰期货：11月27日铝早评

24日隔夜沪铝主力2401收盘报18745跌15，LME三月铝收盘报2225涨3；现货方面，24日SMM华东现货铝锭报18820涨10贴水20跌10。流动货源充足，持货商积极出货，无锡现货成交报贴水20至贴水10，到货预期收紧，持货商仍有一定挺价意愿，佛山现货成交均价贴水20至均价。

宏观方面，国内地产迎利好，地产白名单正在研究，支持房企融资活动。24日周五公布的数据显示，美国11月Markit服务业PMI初值为50.8，美国11月Markit制造业PMI初值为49.4，制造业表现疲软，市场预期加息停止，美元进一步回落。

供应方面，云南本轮枯水期减产约115万吨；白音华铝电二期20万吨10月底投产，预计12月中旬实现达产。截止至11月26日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4203.35万吨，较上周同期增加4万吨。

库存方面，铝锭库存下降，铝棒库存增加，23日周四SMM铝锭库存报64.4万吨，较上周四下降3.3万吨；同期钢联铝棒库存11.8万吨，较上周四增加0.35万吨。

进出口方面，10月出口降幅较大，铝锭进口保持高位，海关总署最新数据显示，10月中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。10月中国进口未锻轧铝及铝材35.10万吨，环比增加约2万吨；1-10月累计进口239.33万吨，同比增长27.5%。其中，10月份进口原铝21.6万吨，环比9月20.1万吨增加1.5万吨，1-10月累计进口117.2万吨，同比增加69万吨。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年11月预焙阳极采购基准价环比10月下跌97元/吨，执行现货价4128元/吨，承兑价格为4160元/吨。

铝逻辑及策略建议：沪铝资金持续流出，沪铝华东现货表现较弱，需求预期偏弱，但实际库存持续去化，价格不断走弱后补库预期增强，预计铝价震荡偏弱，短期建议观望为主。

氧化铝方面，24日隔夜氧铝主力2401合约收盘报2935跌4，山西三网均价报3002持平，河北文丰电厂锅炉检修，氧化铝减半至240万吨，氧化铝供应受限，价格支撑强。

成本端，根据阿拉丁数据，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2680元/吨，环比涨21元/吨，利润状况有所改善。

供需方面，需求端云南电解铝限电减产基本落实，近期已减产约115万吨，同时内蒙古白音华铝电投产20万吨，南北供需再度分化；供应方面，氧化铝供应整体仍受限较多，减产压产消息不断。河南地区氧化铝企业因矿石供应不足，企业出现明显压产情况，三门峡开曼铝业减产70万吨运行，香江万基铝业压产20万吨运行；吕梁地区因煤炭企业安全事故，矿山短暂停产，近期受赤坭及矿石问题仍保持压产状态。不过，贵州及重庆地区氧化铝厂正在逐步恢复，检修基本完成；广西华银铝业120万吨氧化铝管道化升级改造项目(二期)四系列一次性投 料成功。河北文丰电厂锅炉检修，减半运行至240万吨。

氧化铝逻辑及策略建议：秋冬季生产受限状况偏多，环保及检修情况较多，加上氧化铝成本支撑较强，氧化铝厂挺价，不过后市受云南减产影响，供应过剩预期较强，预计氧化铝价格维持区间震荡，考虑到氧化铝意外状况较多，波动较大，建议大区间操作。