中泰期货：11月17日铝早评

16日隔夜沪铝主力2312收盘报18845跌110，LME三月铝收盘报2211.5涨23.5；现货方面，16日SMM华东现货铝锭报18930跌50贴水30跌30。无锡现货成交报贴水10至均价，到货增加，大户率先甩货，报价均价下调至贴水30，佛山现货成交升水10至升水30，看涨情绪较强，持货商挺价惜售。

宏观方面，美国经济调查局数据显示，10月零售销售下滑0.1%，9月上修为增长0.9%；美国10月零售销售出现七个月来的首次下滑，这表明第四季度伊始需求放缓，加上10月通胀回落，进一步强化了美联储已完成加息行动的预期。中国10月份工业生产和市场销售增长加快，固定资产投资规模继续扩大，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点；1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，比1-9月份回落0.2个百分点，地产投资成拖累。

供应方面，云南枯水期限电产能90万吨左右，预计本周停产完成；白音华铝电二期20万吨10月底投产，预计12月中旬实现达产。截止至11月12日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4225.35万吨，较上周同期下降37万吨。

库存方面，铝锭库存下降，铝棒库存增加，16日周四SMM铝锭库存报67.7万吨，较上周四下降1.1万吨；同期钢联铝棒库存11.45万吨，较上周四增加0.4万吨。

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%，1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%；其中原铝进口20万吨，环比增加31%。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年11月预焙阳极采购基准价环比10月下跌97元/吨，执行现货价4128元/吨，承兑价格为4160元/吨。

铝逻辑及策略建议：美联储紧缩货币预期放缓，国内政策刺激预期增强，市场情绪偏强；华东现货表现一般，库存小增，但总体需求表现偏弱，对盘面贴水，建议观望为主。

氧化铝方面，16日隔夜氧铝主力2401合约收盘报2951跌9，山西三网均价报3012持平，山西吕梁秋冬季管控，根据爱择调查，预计影响产量约116万吨，氧化铝延续超跌反弹。

成本端，根据阿拉丁数据，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2680元/吨，环比涨21元/吨，利润状况有所改善。

供需方面，需求端云南电解铝限电减产基本落实，近期已开始减产80-90万吨，同时内蒙古白音华铝电投产20万吨，南北供需再度分化；供应方面，山西吕梁秋冬季管控，根据爱择调查，预计影响产量约116万吨；吕梁地区因煤炭企业事故，矿山停产整顿，铝土矿供应偏紧；三门峡开曼铝业因矿石供应不足，减产压产运行70万吨左右；总体上氧化铝近期供应仍显紧张。

氧化铝逻辑及策略建议：秋冬季管控等各类情况使得氧化铝供应紧张局面仍在延续，但中长期因云南减产过剩压力仍存，现货市场观望情绪较浓，短线可适当在现货报价上下大区间操作。