中泰期货：11月16日铝早评

15日隔夜沪铝主力2312收盘报18955跌70，LME三月铝收盘报2235涨11；现货方面，15日SMM华东现货铝锭报18980涨70平水涨30。无锡现货成交报贴水10至均价，流通货源充足，成交尚可，佛山现货成交均价至升水10，看涨情绪较强，下游补货需求较好。

宏观方面，美国经济调查局数据显示，10月零售销售下滑0.1%，9月上修为增长0.9%；美国10月零售销售出现七个月来的首次下滑，这表明第四季度伊始需求放缓，加上10月通胀回落，进一步强化了美联储已完成加息行动的预期。中国10月份工业生产和市场销售增长加快，固定资产投资规模继续扩大，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点；1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，比1-9月份回落0.2个百分点，地产投资成拖累。

供应方面，云南枯水期限电产能90万吨左右，预计本周停产完成；白音华铝电二期20万吨10月底投产，预计12月中旬实现达产。截止至11月12日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4225.35万吨，较上周同期下降37万吨。

库存方面，铝锭铝棒库存小幅增加，13日周一SMM铝锭库存报69.4万吨，较上周四增加0.6万吨；同期钢联铝棒库存11.2万吨，较上周四增加0.15万吨。

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%，1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%；其中原铝进口20万吨，环比增加31%。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年11月预焙阳极采购基准价环比10月下跌97元/吨，执行现货价4128元/吨，承兑价格为4160元/吨。

铝逻辑及策略建议：美联储紧缩货币预期放缓，国内政策刺激预期增强，市场情绪偏强；现货表现较好，库存小增，但需求表现偏弱，现货表现不强，建议观望为主。

氧化铝方面，15日隔夜氧铝主力2401合约收盘报2961涨27，山西三网均价报3012跌3，山西吕梁秋冬季管控，根据爱择调查，预计影响产量约116万吨，氧化铝延续超跌反弹。

成本端，根据阿拉丁数据，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2680元/吨，环比涨21元/吨，利润状况有所改善。

供需方面，需求端云南电解铝限电减产基本落实，近期已开始减产80-90万吨，同时内蒙古白音华铝电投产20万吨，南北供需再度分化；供应方面，河南三门峡及山西吕梁部分氧化铝企业逐步实现复产，产量均有所提升，但广西及贵州部分氧化铝厂仍在进行检修工作，另外崇左地区氧化铝企业受矿石紧张等影响；山西吕梁秋冬季管控，根据爱择调查，预计影响产量约116万吨；氧化铝近期供应仍显紧张。

氧化铝逻辑及策略建议：吕梁秋冬管控加剧氧化铝供应紧张局面，但中长期因云南减产过剩压力仍存，短期建议逢低做多。