中泰期货：11月13日铝早评

10日隔夜沪铝主力2312收盘报18970跌160，LME三月铝收盘报2221跌17；现货方面，10日SMM华东现货铝锭报19130跌40贴水60持平。无锡现货成交报贴水10至均价，流通货源充足，大户积极出货降库存，佛山现货成交升水30至升水10，看涨情绪较强，持货商挺价惜售。

供应方面，云南枯水期限电产能90万吨左右，预计本周停产完成；白音华铝电二期20万吨10月底投产，预计12月中旬实现达产。截止至11月12日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4225.35万吨，较上周同期下降37万吨。

库存方面，铝锭库存再次大增，铝棒去库，9日周四SMM铝锭库存报68.8万吨，较上周四增加3.1万吨；同期钢联铝棒库存11.05万吨，较上周四下降0.85万吨。

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年10月，中国出口未锻轧铝及铝材44.03万吨；1-10月累计出口469.66万吨，同比下降17.1%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%，1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%；其中原铝进口20万吨，环比增加31%。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年11月预焙阳极采购基准价环比10月下跌97元/吨，执行现货价4128元/吨，承兑价格为4160元/吨。

铝逻辑及策略建议：基本表现偏弱，现货贴水较大，库存持续回升，建议短期逢高做空。

氧化铝方面，10日隔夜氧化铝主力2401合约收盘报2919跌65，山西三网均价报3017跌5，现货价格松动带动期价回落，期现收敛。

成本端，根据阿拉丁数据，10月全国氧化铝加权平均完全成本为2680元/吨，环比涨21元/吨，利润状况有所改善。

供需方面，需求端云南电解铝限电减产基本落实，近期已开始减产80-90万吨，同时内蒙古白音华铝电投产20万吨，南北供需再度分化；供应方面，河南三门峡及山西吕梁部分氧化铝企业逐步实现复产，产量均有所提升，但广西及贵州部分氧化铝厂仍在进行检修工作，另外崇左地区氧化铝企业受矿石紧张等影响，整体产量提升有限。

氧化铝逻辑及策略建议：云南减产导致市场预期迅速转为过剩，现货价格松动，盘面价格大跌，期现收敛，短期建议观望为主，但冬季生产收紧预期较强，若盘面价格大贴水现货报价，可适当逢低做多。