中泰期货：11月10日铝早评

9日隔夜沪铝主力2312收盘报19145跌45，LME三月铝收盘报2238跌26；现货方面，9日SMM华东现货铝锭报19170跌60贴水60涨10。无锡现货成交报贴水10至均价，流通货源充足，下游压价采购，佛山现货成交升水30至升水10，看涨情绪较强，持货商挺价惜售。

供应方面，云南枯水期限电产能90万吨左右，预计本周停产完成；白音华铝电二期20万吨10月底投产，预计12月中旬实现达产。截止至11月5日，中泰期货调研统计国内电解铝运行产能在4262.35万吨，较上周同期下降40万吨。

库存方面，铝锭库存再次大增，铝棒去库，9日周四SMM铝锭库存报68.8万吨，较上周四增加3.1万吨；同期钢联铝棒库存11.05万吨，较上周四下降0.85万吨。

进出口方面，据海关总署最新数据显示：2023年9月，中国未锻轧铝及铝材出口47.13万吨，同比下降4.98%，环比8月的49.01万吨减少1.88万吨;1-9月累计出口425.69万吨，累计同比下降18%。9月中国进口未锻轧铝及铝材33.17万吨，同比增长63.2%，1-9月累计进口204.22万吨，同比增长21.5%；其中原铝进口20万吨，环比增加31%。

成本方面：阳极价格平稳，电解铝成本相对稳定，利润高企。据百川盈孚获悉，山东某铝厂2023年11月预焙阳极采购基准价环比10月下跌97元/吨，执行现货价4128元/吨，承兑价格为4160元/吨。

铝逻辑及策略建议：减产利好情绪消退，近期基本面表现偏弱，库存回升，现货贴水，预计铝价震荡回落，短期建议逢高做空。

氧化铝方面，9日隔夜氧化铝主力2401合约收盘报3012涨11，山西三网均价报3022跌5，现货价格松动带动期价回落。

成本端，根据阿拉丁数据，9月全国氧化铝加权平均完全成本为2687.9元/吨，环比涨67元/吨，同比降96.8元/吨，以当月国产现货加权月均价2961.3元/吨算，氧化铝行业平均盈利273.4元/吨。

供需方面，需求端云南电解铝限电减产基本落实，近期已开始减产近百万吨；供应方面，运行产能较前期偏低，因矿石等因素限制，贵州某氧化铝厂溶出管道故障，停产检修约10天，影响产能100万吨，另一家氧化铝厂因矿石供应不足，停产一条生产线。几内亚爆发冲突，过渡政府宣布关闭该国边境。

氧化铝逻辑及策略建议：受云南减产影响，氧化铝中长期过剩预期上升，现货报价显著松动，但短期多个氧化铝厂集中检修、减产，供应仍显偏紧，建议观望为主。