国海良时期货：需警惕订单不及预期现象

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为19430元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为2933元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：沪铝价格为19310元/吨，相比前值上涨175元/吨；氧化铝期货价格为3100元/吨，相比前值FALSE元/吨；

3.基差：沪铝基差为120元/吨，相比前值下跌175元/吨；氧化铝基差为-167元/吨，相比前值下跌67元/吨；

4.库存：截至9-14，电解铝社会库存为51.9万吨，相比前值下跌0.5万吨。按地区来看，无锡地区为9.6万吨，南海地区为15.7万吨，巩义地区为6.4万吨，天津地区为6.8万吨，上海地区为4.8万吨，杭州地区为6.5万吨，临沂地区为1.6万吨，重庆地区为0.5万吨；

5.利润：截至9-08，上海有色中国电解铝总成本为元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为元/吨；截至9-14，上海有色氧化铝总成本为2736.5元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为196.5元/吨；

6.氧化铝总结：究其根本，是主要下游电解铝西南产区丰水期复产的产能持续贡献对氧化铝需求，短期来看对氧化铝近月价格形成一定支撑，尽管云南地区复产利好出尽但体现在盘面上依然给与氧化铝价格抗跌的底气，十月前或能维持氧化铝价在2900元/吨以上。近期市场受消息面与预期影响持续走强，现货依然以维稳运行为主，在贴水不断扩大的背景之下，也存在现货价格向上牵引回归正常基差水平的可行性，四季度或可配合采暖季减产再度冲击3000-3100元/吨。但长周期来看，国内氧化铝供应过剩现象尤为明显，价格中枢向下的确定性更高。

7.电解铝总结：目前利好主要来自于：1）宏观面上，我国经济景气水平总体保持稳定，向价格施压的可能性较小；2）基本面上，铝锭社会库存始终保持低位运行，并有持续去库预期；3）消息面上，超预期地产消费刺激政策出台点燃市场短期热情。短期内风险点主要在于基本面供需双增，后续铝价向上至19500元/吨还需配合消费的季节性修复，需警惕订单不及预期现象。另外，政策在四季度的具体实施情况决定能否出现年末翘尾行情，可持续关注地产销售数据。