经济复苏带动铝下游需求全面好转-重申铝行业“向好”

投资提示:我们提示投资者开始关注铝行业出现的投资机会。作为最为受益于房地产和汽车行业好转的金属品种,铝行业将在下半年伴随着这两个行业复苏进程的不断深化迎来盈利的继续改善。2季度平均铝价已经达到了13160元/吨,基本达到了全行业的盈亏平衡点,预计下半年铝价还将继续上扬,有望突破15000元/吨。目前我们跟踪的主要铝类上市公司都已经在2季度出现盈利,下半年随着下游需求的进一步回暖、行业开工率的继续提升,盈利还将继续好转。

　　理由:2季度以来铝需求恢复趋势明显:随着下游需求的逐渐恢复以及铝价的不断走强,2月以来电解铝企业开工率不断上升,5月份产量已经恢复到了98.4万吨,6月份产量有望达到110万吨,按照目前1600万吨的运行产能计算产能利用率将达到80%以上。同时,原铝表观消费量也从4月份开始出现正增长,累计同比降幅已经从年初-16.7%大幅缩小至1~5月份的-3.3%。一系列数据显示,铝的需求好转越发明显。

　　国内经济复苏超预期带动铝下游全面回暖:近期公布的一系列经济数据从微观到宏观层面上都印证了中国经济已经成功地进行了V型反转,尤其是与铝行业消费密切相关的房地产行业数据以及汽车行业数据更是持续大幅超出市场预期,这些为铝行业下游需求的全面启动奠定了坚实基础。基于下游需求的全面回暖,我们上调对09、10年国内铝需求的增速,分别从1.4%上调到3.8%以及从6.7%上调到8%。

　　国际铝价利多因素不断增加:与此同时,国际铝价的利多因素也在不断增加。这其中主要包括:1)不断上涨的能源价格抬高了铝的成本中枢;2)下游汽车需求进入到了回升阶段;3)金融资本越来越多地参与到铝品种的炒作中来。

　　估值和投资建议:A股公司方面,我们继续推荐中国铝业,鉴于业绩敏感度高以及中期有望实现扭亏为盈,我们同时提示焦作万方的交易性机会。H股方面,继续推荐中国铝业。

　　风险:海内外经济复苏的程度弱于预期;下游房地产、汽车行业复苏强度弱于预期。