流动性盛宴升至顶峰 又到买铝抛铜时

　2009年以来，基本金属价格走势可以用“超级”反弹来形容。随着传统消费淡季的来临，缺乏基本面支撑的金属价格有回调需求，但充裕的流动性延缓了期价的向下步伐，阶段性的走势日趋复杂，高位宽幅震荡剧烈，操作难度加大。

　　本轮反弹中，除了有“内强外弱”的显着特点外，国内有色金属不同品种（譬如铜和铝）也出现相背离现象，进口套利盘已将内外比值“打压”至合理水平，但沪铜和沪铝的比值依然处于高位，存在着较好的套利机会。

　　走势上看，从中国4万亿投资、有色金属振兴规划、收储措施推动，再到美国量化宽松货币政策，以及全球经济超预期的反弹，国内外铜价2009年上半年期间累计涨幅均超过90%。然而铝价反弹之路则显得比较平淡和艰难，沪铝交易重心从年初的11500元上移至13500元，涨幅只有17.4%，是上海期货交易所上市金属品种中反弹幅度最小的。究其原因，库存不断增加、产能严重过剩是限制期铝上涨的主要因素。但相比之下期铝底部扎实，易涨难跌，向下空间不大，可以作为长期买入持有的品种。

　　研判近期市场，流动性无疑成为影响价格的主导因素。美元因数量扩张（货币发行失控）促使其长期不被投资者看好，认为其会持续贬值。对此笔者认为，欧元等货币同样面临量化宽松的情况，而美国经济首先走出“泥沼”概率最大，美国现行政府支持强势美元，这符合美国利益。

　　事实上，与原先市场对宏观经济的担忧总是依靠美元指数来传递到大宗商品市场不同，在这次原油暴跌中，反映流动性因素的美元指数表现得一直很平稳，美元难以大幅下挫，铜价则上涨受阻。

　　从铝的基本面看，值得关注的就是庞大的交易所库存，不过近期铝库存变化已经趋于平缓。且据美国铝业公司高管透露，伦敦金属交易所约75%的铝库存因陷入现货持有协议（投机商在现货市场买入铝锭并卖出近期合约的交易行为）导致供应商货源紧缺，从LME和IAI库存的此消彼长也可以作出判断，相当数量的铝从生产商处流入LME仓库。

　　投资建议：

　　从铜铝比价图看，自从铜、铝比价在2006年创出新高后，我们看到连续三年从夏季开始铜铝比价开始缩小，直至年底，因为夏季用电高峰导致部分铝厂停产，从而影响铝的供给，而铜消费企业每年年初和年中基本上已经完成订单签订，因此铜价第三季度显得比较疲软。建议投资者买入10月铝同时抛出10月铜，比价高于3.1时分批建仓，到期换月；手数配比数：1：3（即1手铜对3 手铝）；投资时间跨度：7月20日~10月20日；比价第一目标位：2.5；风险分析：维持原来比价，甚至扩大至3.3。