五矿期货：沪铝预计震荡运行

铜：上周铜价冲高回落，伦铜收跌3.49%至8694美元/吨，沪铜主力收至68550元/吨，美元指数走强和国内库存累积是主因。产业层面，上周三大交易所库存减少0.1万吨，其中上期所库存增加0.3至25.2万吨，LME库存减少0.1至6.4万吨，COMEX库存减少0.3至1.8万吨。上海保税区库存环比增加3.2万吨，上周铜进口亏损小幅扩大，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求仍较低迷。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩窄至27.5美元/吨，国内上海地区现货基差走弱，周五报贴水105元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1780元/吨，废铜替代优势小幅提高。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率下滑3.3个百分点，需求表现偏弱。价格层面，美国经济数据偏强和地缘局势可能升级的背景下，短期美元指数或有冲高，叠加国内库存水平中等偏高，铜价仍面临一定的回调压力。而支撑来自海外供应干扰和跌价后的需求回升，短期铜价或震荡偏弱运行。本周沪铜主力运行区间参考：66500-69800元/吨。

铝：SMM现货A00铝报均价18480元/吨。A00铝锭升贴水平均价-130。铝期货仓单202665吨，较前一日下降1200吨。LME铝库存563600吨，下降5200吨。云南减产兑现，但国内累库趋势仍未结束，现实消费的弱势抑制减产带来的价格走强，但房地产需求对下游消费仍然存在支撑。美元走强压制大宗商品价格走势。后续预计铝价将维持震荡走势，国内参考运行区间：18200-19000。海外参考运行区间：2250美元-2500美元。

锡：国内，上期所期货注册仓单增加33吨，现为7858吨。LME库存上升40吨，现为3190吨。长江有色锡1#的平均价为211500元/吨。上游云南40%锡精矿报收197000元/吨。国内锡锭库存持续走高，截止2月24日，国内锡锭社会库存维持一万吨以上，创造今年新高，进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。美元指数持续走高压制大宗商品价格走势。在消费无显著改善的情况下，后续锡价预计将维持震荡走势，密切关注2月下游开工情况。锡价主力合约参考运行区间：200000-220000。海外LME-3M锡参考运行区间：24000美元-27000美元。

镍：截止上周五，LME镍库存周减400吨，Cash/3M维持高贴水。价格方面，LME镍价格周跌5%，沪镍主力合约周涨0.13%。国内基本面方面，周五现货价格报201500～206600元/吨，俄镍现货对03合约升水降至3900元/吨，金川镍现货升水6150元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口盈亏平衡附近，短期国内供应和需求边际增长但过剩压力不减。库存方面，上期所库存降800吨，我的有色网保税区库存降500吨。镍铁方面，印尼镍铁产量持续增长下总体供应维持平稳增长趋势。综合来看，需求回暖但短期镍铁和精炼镍实际基本面走强仍待观察。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，需求弱现实和经济回升预期博弈，现货和期货主力合约价格震荡，基差维持升水。短期关注国内产业链需求回升拐点对原料价格支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板新增产能释放进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考180000～225000元/吨。