2月13日铝市行情选编（铝锭价格/铝价涨跌）

申银万国期货：目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。

铜：周末夜盘铜价延续回落，上期所库存增加给表明需求尚未回升。预计今年全球供应大概率延续稳定。预计今年国内地产可能企稳，汽车产销可能略有下降，但铜需求预计小幅增加，电力投资增速可能低于去年。目前美元利率变化、国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：周末夜盘锌价走低，库存增加给价格带来压力。周末LME库存增加4875吨至2.6万吨，上期所增加1.46万吨至10.5万吨。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段，国内库存季节性增加，锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝：铝价延续下跌。海外市场，LME铝锭库存大增施压，同时俄乌冲突延续仍存扰动，美国称或计划对俄铝征收200%关税。产业上，截止2月9日，国内电解铝社会库存约118.8万吨，延续垒库约4.8万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，云南地区因枯水期电解铝有再缩减预期，此次或再减产10-20%，电解铝2月产量或延续小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至59.8%，企业逐渐恢复，弱现实与强预期仍存在博弈。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。

镍：镍价再度走弱。主要是外盘伦镍受消息面影响带动。全球商品贸易商托克镍交易骗局事件影响，市场对镍供给端偏紧担忧情绪加剧。市场消息称，1月30日菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税。印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。青山集团月产能1500吨电积镍项目已逐步投产。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，库存相对偏低叠加需求复苏，对价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期仍偏紧，后续供需或逐步宽松。

锡：锡价小幅回落。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿加工费维持平稳，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率明显回落，假期停产检修的部分炼厂尚未复产，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，1月下游焊锡企业受假期放假影响，开工大幅走弱，目前仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库将带来一定压力。整体上，锡基本面仍显疲弱，预期带动反弹后再承压走势。

受超预期非农影响，近期金银走低。鲍威尔称就业市场的强势超出他们预期，或暗示更高的终端利率。此前公布的美国1月新增非农51.7万人远高于前值和预期，失业率进一步下探至3.4%。强劲的非农提升了市场对终端利率的预期，同时打压了对于下半年降息的乐观期待。本周重点关注美国的CPI数据。考虑未来博弈的重心将逐步转移至利率峰值能持续多长时间，政策路径仍需要时间和数据的验证，近期贵金属整体或呈调整行情。（申银万国期货）

中信建投：云南电解铝或进一步减产“预期差”扭转下铝价有望上涨

当前沪铝主力价格在18500元/吨水平，尚在反映电解铝累库现实，未对平衡表缺口做足够反映，是积极布局铝及铝加工板块标的的好时机。

2月13日消息：中信建投研报称，西南由于水枯，继贵州减产70万吨电解铝产能之后，云南新一轮减产比例扩大至35%-40%箭在弦上。即便考虑减产产能在汛期复产，贵州、云南减产对2023年全年的产量损伤分别为40万吨、50万吨，足以扭转期货市场对铝供需过剩的一致预期。

当前沪铝主力价格在18500元/吨水平，尚在反映电解铝累库现实，未对平衡表缺口做足够反映，是积极布局铝及铝加工板块标的的好时机。（中信建投）

华安期货：当前沪铝价格仍处于震荡区间

[早盘策略]铝

【市场分析】：本周影响沪铝价格主要因素和需关注市场热点：1、宏观层面：国内1月信贷开门红，新增贷款4.9W亿元，但社融同比走弱。其中企业与居民中长期贷款分化较为严重，意味着地产和消费的不强。企业贷款和债券融资分化，预示着更多的是资本金工具带动的基建贷款投放。后续经济复苏预期强弱仍需观察。2、供给端：云南地区再传限产消息，据调研信息看预测有100W k·wh的电力受到影响，预期带来50-60W吨的产能减产。3、本周铝加工厂龙头企业下游开工率回升至59.8%，环比增加2.4%个百分点。下游复工有序，企业需求逐渐增加。4、截止2月9日，电解铝加权平均成本（山东）估算为15560元/吨，成本的下滑来自于阳极和煤炭价格的持续走低，关注后期因供给增量确定后的煤炭价格走势。5、截止2月9日，电解铝社会库存为118.8万吨（钢联），社会库存累库超过去年同期。后续持续关注累库速度，关注其峰值变化。当前沪铝价格仍处于震荡区间。基本面上，西南减产扰动供给端情绪，需求逐渐恢复是可观察事件，叠加成本下修和库存的累库，综合来看沪铝基本面目前仍偏“中性”，行情的后续变数来自于宏观层面国内经济复苏预期，但从“信贷强、社融弱”的当下，很难去判断国内经济复苏的强弱，因此仍维持震荡的观点判断，预期区间在18000-19000元/吨。【投资策略】：套保操作策略：沪铝震荡正向市场格局下库存套保企业震荡上区间可以考虑将套保比例维持在60%以上，震荡下区间可以考虑减少套保比例。提供点价服务匹配被动套保类型企业，局面较为乐观。开仓时点较好把握。

[早盘策略]铜

【市场分析】：国内主要精铜杆企业开工率回升至62.51%，社会库存虽已连续7周累库但环比增速开始下滑。临近交割，冶炼厂发货量预计增加，社融、票据利率等数据支撑国内需求恢复的预期，本周或将呈现供需双增的状态，关注能否出现库存拐点。同时，海外通胀数据即将发布，仍需注意通胀超预期引发的空头情绪释放。国内现货贴水转成升水，但contango结构月差窄幅波动且下周临近交割，预计现货将维持升水行情。【投资策略】：单边：暂无，期权：做多波动率

[早盘策略]工业硅

【市场分析】：2月10日当周，工业硅主力Si2308合约低位上涨1.56%，收于17955元/吨，相对于上周上行275元/吨。现货方面，工业硅、多晶硅等产品现货报价出现不同程度的上涨。产业方面，伴随地产，基建项目动工，建筑用胶需求改善，国内单体厂陆续上调有机硅产品的价格，单体厂盈利能力修复开工率增加，对工业硅需求有回暖趋势；国内多晶硅主流厂商报价再度上涨，晶硅生产企业仍能保持较高的利润水平，因此多晶硅端产能或继续维持增加，维持对工业硅的需求增量。工业硅基本面变化不大，成本端基本保持稳定；需求端整体开始回暖，工业硅开炉边际上开始回升，本周工业硅维持震荡偏强观点。【投资策略】：逢低做多（华安期货）