东吴期货：策略早参0201

铜。市场押注美联储放缓加息，铜价反弹。周二伦铜收涨0.90%，沪铜03合约日盘收跌0.13%，夜盘收涨0.69%。美国四季度劳动力成本涨幅放缓，通胀走弱迹象坚定市场对美联储进一步放缓加息的预期，美元下跌，美股和外盘基本金属走强。中国1月官方制造业PMI为50.1，基本符合市场预期，出口仍然承压。国内经济内生动力明显回升的同时，意味着政策强刺激的需求减弱。等待北京时间周四凌晨3点的美联储利率决议和随后的鲍威尔讲话，或给出美联储未来货币政策走向的更多信号。

铝。需求前景改善，铝价反弹。周二伦铝收涨3.20%，沪铝03合约日盘收跌0.39%，夜盘收涨1.08%。IMF一年来首次上调全球增速预期；欧元区四季度GDP环比意外增长0.1%；中国1月官方制造业PMI为50.1，经济景气明显回升。全球经济前景改善，叠加美元走弱，能源价格大跌，伦铝强劲反弹。国内库存持续攀升压制铝价涨幅。周一SMM统计国内电解铝社会库存98.6万吨，较春节前库存增加24.2万吨，较1月28日节后首日的库存量增加5.2万吨。随着在途货源到货，而需求仍未恢复，本周社会库存预计继续累库。

锌。1月31日沪锌主力涨0.06%，报24310元/吨，夜盘跌0.08%，报24380元/吨，LME锌跌0.99%，报3402.0美元/吨。市场风险偏好摇摆不定，但对前期包含充分乐观预期的价格有所打压。节后第一周下游仍处于恢复期，交易实际消费尚早，价格更多受预期影响，短期市场仍较为乐观，下方仍有支撑，预计锌价维持高位震荡，关注美联储加息落地后宏观情绪变化。社库较节前累增5.49万吨，基本符合预期，由于累库仍将继续，目前套利方面跨期反套的安全性优于正套，需持续关注后续累库的时长和幅度。

铅。1月31日沪铅主力跌0.52%，报15210元/吨，夜盘跌0.69%，报15125元/吨，LME锌跌0.12%，报2137.5美元/吨。下游开工整体晚于上游，完全恢复预计在元宵节前后，节后库存小幅累增，总体不及预期。由于海外冶炼尚未恢复，而消费韧性较强，预计维持外强内弱格局，出口利润仍将维持，另外再生铅冶炼仍处于亏损状态，成本支撑较强，总体看铅下方空间有限。