申银万国期货：策略日报0112

铜：夜盘铜价延续上涨，续创半年新高，国内盘中升破6.9万整数关口，LME达到9000美元上方。前期美元高利率是制约铜价上涨的主要因素，目前美联储控通胀决心未见松动，但市场预期美联储最早年中将调低利率。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年，目前产业链供求和低库存仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。美元高利率、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，铜价短期可能延续强势，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：夜盘锌价小幅上涨。前期美元高利率是制约铜价上涨的主要因素，目前美联储控通胀决心未见松动，但市场预期美联储最早年中将调低利率。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝：铝价延续反弹。美元偏弱提振金属价格。下游需求淡季特征明显，铝锭社会库存已逐步累积。产业上，1月09日国内电解铝社会库存62.3万吨，延续大幅垒库4.3万吨，处于淡季累积周期。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，四川、广西产能虽然继续修复，但贵州省内限电延续，电解铝企业面临第三轮减产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，订单疲软致中小型企业减产或提前放假，呈现传统淡季趋势。整体上，淡季库存累积明显，建议暂时观望为主。

镍：镍价再度走弱。市场消息称青山月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划23年减产10%左右；同时印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损未变，国内电解镍供应不宽裕，但近期纯镍需求相对偏弱，库存相对偏低或带来一定支撑。下游不锈钢领域，下游市场备库意愿较弱，观望情绪重，不锈钢库存已逐步累积，终端消费趋淡后，镍铁供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价相对承压走势。

锡：锡价冲高回落。目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡到港已经兑现，锡进口数据环比大增。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，环比小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内冶炼厂集中于1月放假，预计1月实际减产或将超过3000吨。当前临近假期，下游传统电子行业表现不佳，企业备货节奏逐步趋缓，近期国内锡锭社会库存累积后小幅回落。整体上，锡市场供需双弱，沪锡反弹后或再承压走势。

昨夜金银从高位回落，整体维持震荡。本周鲍威尔在一次论坛上表示稳定物价需要做出在政治上不受欢迎的艰难决定，但政治因素并未影响其行动，讲话并未太多增量信息。上周五公布的12月新增非农就业报告新增就业再超预期，但是薪资增速却出现放缓，环比降至0.3%，同比为4.6%，同时11月薪资增速环比修正至0.4%，令市场对薪资-通胀螺旋上升担忧暂缓，2月加息25bps隐含概率走高，推升黄金。另一方面，美联储维持鹰派姿态，上周公布的美联储FOMC会议纪显示没有官员认为今年适合降息，并认为投资人不应过度解读放慢加息步调的行动，近期又有多位官员释放鹰派言论。考虑政策路径仍需要时间和数据验证，贵金属整体或呈现震荡走势，但底部将逐步抬升，重点关注今日的美国通胀数据。