西南期货：铝早评1229

昨日，上海市场电解铝对沪铝2301合约报贴水20元/吨到升水20元/吨；

华中市场电解铝对沪铝2301合约报贴水290-250元/吨；

广东市场电解铝对沪铝2301合约报贴水35元/吨到升水5元/吨。

基本面上，铝土矿供应偏紧，氧化铝冶炼难有盈利，新投产能落地缓慢，氧化铝维持小幅过剩，因水库逼近安全线，贵州的冶炼企业面临限产的情况，且电解铝复产和新投产能兑现缓慢，预计12月电解铝产量约344万吨；临近岁末，加之疫情影响，终端企业的新增订单量甚微，且部分加工企业有提前放假的计划，同时，出口需求转弱，因此整体消费需求下滑。

上周，国内电解铝社会库存下降7000吨，保税区库存增加400吨。

国内电解铝产量频繁受到干扰，加之铝水和直发终端比例提高，社会库存不增反降，低库存、高成本和弱消费博弈，短期内铝价难有趋势性方向，继续关注库存拐点，建议轻仓试空。