申银万国期货：策略日报1209

铜：夜盘铜价高开低走，收盘微涨，受美元走弱和国内放宽疫情防控支撑。随国内疫情防控逐步放宽，市场预期国内经济将会明显恢复，乐观情绪占据上风。今年以来美联储加息是铜市场最大的利空因素，未来美联储将放缓加息力度，但终端利率可能会高于前期预期。目前产业链供求仍有利于铜价，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显。近期国内库存有所回升，现货紧张有所缓解，铜价中期可能震荡整理，建议关注美元、国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：夜盘锌价小幅收低。随国内疫情防控逐步放宽，市场预期国内经济将会明显恢复，乐观情绪占据上风。目前欧洲天然气价格出现松动，但锌冶炼减产尚未恢复，需要关注未来欧洲天然气价格变动。目前国内精矿加工费小幅回升，精矿供应表现宽松。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝：铝价反弹回落。近期铝供应端基本稳定，需求逐步转弱。海外市场供应保持稳定，市场担忧有所缓解。产业上，12月08日国内电解铝社会库存49.7万吨，小幅去库1.2万吨。供应端，国内电解铝供应小幅抬升，四川、广西等地产能继续修复，目前四川恢复约30%，运行产能在36万吨；广西地区政府也鼓励电解铝行业复产。需求端，国内铝下游加工龙头企业环比继续下跌，终端逐渐进入消费淡季。整体上，供需显现偏弱，建议逢高抛空为主。

镍：镍价高位回落。宏观面回暖和低库存前期带来支撑，基本面趋弱。市场消息印尼镍铁征税事宜尚未达成最终协议，且预计征税或延期2年。国内电解镍价格偏高出货不畅，纯镍库存仍处于偏低位置。海外印尼镍铁、湿法中间品及不锈钢回流，供应端仍存压力。国内镍铁厂出货开始转弱，终端需求减弱。下游不锈钢领域，11月钢厂小幅减产，但印尼产品回流，不锈钢库存已逐步累积。终端旺季需求过后，供应压力或再显现。整体上，镍供需转向偏弱，镍价反弹后或再承压走势。

锡：锡价反弹回落。海外东南亚锡产能释放，国内进口窗口面临逐渐关闭，但短期进口锡到港逐步兑现，供给偏宽松格局。目前缅甸锡矿进口环比略回落，国内炼厂加工费稳定，矿原料端供需基本平稳。国内云南、江西两省炼厂开工率有所回升，主流冶炼厂处于正常生产状态。下游传统电子行业表现疲软，焊锡企业刚需采购为主，消费低迷导致国内锡锭再度大幅累库。整体上，锡供需双弱格局，未见明显改善，沪锡反弹后或再承压走势。

金银近日呈现回调后企稳走势。上周五的非农数据超预期，令市场对通胀存在粘性担忧。美联储方面，上周鲍威尔完成了在12月利率会议前的最后一次公开讲话，表示确认最快将在12月利率会议上放缓加息，而被认作是美联储发声渠道的华尔街日报发文重新将市场关注点转回至终端利率上。短期金银持续上行的驱动有限，下周会议前或以震荡行情为主。