东吴期货：策略早参1129

有色金属：国内利好政策频出，期价仍有支撑

铜。需求忧虑挥之不去，铜价重心下移。周一伦铜收跌0.13%；沪铜主力01合约日盘收跌1.6%，夜盘收涨0.81%。全球经济衰退阴影笼罩，国内疫情带来的需求不稳定性上升，市场风险偏好下降，铜价走弱。欧美央行官员发表鹰派讲话亦令铜价承压。美联储副主席布雷纳德表示，货币政策应当以风险管理的姿态来避免通胀预期上行的风险；欧央行行长拉加德暗示更多加息在路上。国内刺激政策不断加码和供应偏紧支撑铜价。央行降准落地；房地产企业的融资环境不断改善。社会库存维持低位，现货升水坚守400元/吨。而LME库存继续上升，注册仓单攀升至84%。建议空单谨慎持有。

铝。利好政策频出，铝价仍有支撑。周一伦铝收涨0.38%；沪铝主力01合约日盘收跌1.08%，夜盘收涨1.26%。受需求前景担忧上升铝价日盘收跌。国内房地产市场依旧疲弱，疫情多地散发令需求担忧上升。低库存和近期刺激政策不断加码支撑铝价。周一SMM统计国内电解铝社会库存51.6万吨，较上周四库存量下降0.2万吨，月度库存下降9.7万吨，较去年同期库存下降49.8万吨。周度出库环比下滑0.97万吨，一方面到货少有成交出货的限制，另一方面，铝价居高位，部分下游拿货更加谨慎。近期围绕房地产市场的政策不断发力，央行降准。建议观望。

锌。11月28日沪锌主力跌0.15%，报23565元/吨，夜盘涨1.42%，报23915元/吨，LME锌涨0.46%，报2944.0美元/吨。短期看低库存的问题难以得到解决，社库回归10万吨的安全库存水平可能要看向一季度。在矿供应充足和冶炼端高利润的刺激下，环保及疫情仅仅是拖累了增产的节奏，供应端增量存较强预期，锌价上方空间相对有限，中长期依旧维持偏空思路对待，短期关注宏观情绪变化。

铅。11月28日沪铅主力跌0.45%，报15595元/吨，夜盘涨0.22%，报15640元/吨，LME铅跌0.52%，报2111.0美元/吨。再生端利润较好，放量仍有空间，受疫情影响换电需求有所回落，基本面总体逐步转弱，下方支撑主要在于出口窗口的打开弥补了部分需求，同时现货处于大贴水的状态，持货商交仓意愿明显，导致阶段性的散单偏紧，短期沪铅或维持高位震荡，策略上建议反弹抛空。