西南期货：铝早评1125

昨日，上海市场电解铝对沪铝2212合约报升水40-80元/吨；

华中市场电解铝对沪铝2212合约报贴水70-30元/吨；

广东市场电解铝对沪铝2212合约报升水105-145元/吨。

供应方面，氧化铝行业盈利微薄，部分地区甚至处于全面亏损状态，高成本产能面临减产风险，新旧产能更替下，氧化铝小幅过剩，川渝、广西地区的电解铝复产产能和内蒙、贵州地区的新投产能落地均较缓慢，同时，电解铝成本难降，导致部分高成本铝企有减产预期，加之北方供暖季影响，预计11月国内电解铝产量约332万吨；

消费方面，国内铝下游消费仍偏弱，加工企业的订单有限，出口需求亦环比回落。

上周，国内电解铝社会库存下降2.9万吨，保税区库存增加500吨。

目前来看，国内社会库存处于低位，但供应量暂无进一步收紧的迹象，同时伴有新投、复产产能的缓慢落地，此外国内疫情反复或加剧弱势的消费表现。

从技术面看，万九关口的压制尚未突破，建议先维持高抛低吸。