申银万国期货：策略日报1117

铜：夜盘铜价延续回落调整，受美国零售数据好于预期影响。今年以来美联储加息是铜市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少铜需求，美联储暗示12月份加息力度放缓，减轻对铜价压力，但昨日零售数据环比增加1.3%，为8个月新高，鸽派言论降温。目前产业链供求略有缺口，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显，表现为库存持续下降。全球库存已接近多年来低位，上海保税库库存已降至有数据以来低点。铜价短期可能回落调整，中期可能偏强波动，建议关注美元、国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：夜盘锌价回落调整，同样受美国零售数据环比增加影响。今年以来美联储加息是市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少锌需求，美联储暗示12月份加息力度放缓，减轻对锌价压力。目前欧洲天然气价格出现松动，但锌冶炼减产尚未恢复，需要关注未来欧洲天然气价格变动。目前国内精矿加工费小幅回升，境内外现货延续升水状态。短期锌价可能调整，中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝：铝价再度回落。宏观情绪有所消退，铝供应端时有干扰，需求逐步转弱。海外市场LME决定不对俄铝实施制裁，供应担忧有所缓解。产业上，11月14日国内电解铝社会库存55.8万吨，小幅去库0.7万吨。供应端，国内云南电力紧张或延续，广西等地复产及贵州、内蒙古新增投产进展仍不及预期。需求端，河南地区铝加工企业开工好转，铝线缆及铝箔版块有所增长。整体上，供需显现偏弱，建议轻仓试空为主。

镍：镍价承压回落。市场消息称印尼四季度或对镍产品加增关税，但估计影响力度有限。国内电解镍产量环比小幅下滑，而旺季镍表观消费回升，国内镍库存再度降低，短期供应略显偏紧。同时海外印尼镍铁、湿法中间品及不锈钢回流，供应端仍存压力。国内镍铁厂出货状况较好，库存压力缓解。下游不锈钢领域，10月旺季需求虽出现回暖，但随着印尼产品回流，不锈钢库存已有所累积。终端旺季需求过后，供应压力或再显现。整体上，镍价反弹后再承压走势。

锡：锡价再度转弱。海外东南亚锡产能释放，国内进口盈利大幅回落，窗口面临逐渐关闭压力，前期进口锡到港逐步兑现。目前缅甸锡矿进口环比略回落，国内炼厂加工费稳定，矿原料端供需基本平稳。国内云南、江西两省炼厂开工率有所回升，主流冶炼厂处于正常生产状态。下游焊锡企业订单情况保持稳定，企业刚需采购为主，国内外锡锭库存均出现下滑。整体上，锡供需双弱格局，未见明显改善，沪锡超跌反弹后承压走势。

金银昨日冲高回落，日间公布的美国10月零售环比增加1.3%，好于预期。近期金银的持续走高主要源于美联储释放加息步伐放缓信号、失业率重新上升以及最新的美国10月CPI、核心CPI均大幅低于市场预期。本周行情步入调整，金银出现一定程度回落。当前金银技术面维持强势，但当前确认通胀回落为时尚早，美联储官员或继续传达鹰派立场，表示尽管放缓加息步伐但仍然将持续加息对抗通胀，短线可能出现回调。