申银万国期货：策略日报1107

铜：周末夜盘铜价上涨超3%。上周美联储主席讲话暗示终端利率可能高于前期预期和加息周期可能延长，表明加息节奏放缓。今年以来美联储加息是铜市场最大的利空因素，因加息可能导致经济增长放缓，并可能减少铜需求。产业链供求略有缺口，尤其是国内新能源对铜需求拉动明显，表现为库存持续下降和境内外现货延续升水。全球库存已接近多年来低位，上海保税库库存已降至有数据以来低点。铜价中期可能偏强波动，建议关注美元、国内疫情、现货需求状况、下游开工、库存等状况。

锌：周末夜盘锌价上涨超2%，跟随有色整体走势。上周美联储暗示终端利率将高于前期预期加息周期可能也会延长，表明加息节奏放缓。因美联储持续加息，导致市场对未来全球经济增长率预期仍较为悲观。目前欧洲天然气价格出现松动，但锌冶炼减产尚未恢复，需要关注未来欧洲天然气价格变动。目前国内精矿加工费小幅回升，境内外现货延续升水状态。中期锌价可能宽幅偏波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。

铝：铝价反弹回落。美联储加息压力落地，铝受市场减产消息带动。LME铝在禁令预期下垒库，欧洲行业协会呼吁不要制裁俄铝，同时欧洲能源问题有所缓解。产业上，11月03日国内电解铝社会库存56.8万吨，受运输阻隔去库3.9万吨。供应端，国内云南电力紧张或延续，河南部分铝厂因采暖季和成本问题而减产，供应压力有所减缓。需求端，河南地区铝加工企业开工好转，铝线缆及铝箔版块有所增长。整体上，供应干扰再起，建议止盈观望为主。

镍：镍价反弹回落。市场消息称印尼四季度或对镍产品加增关税，但估计影响力度有限。国内电解镍产量环比小幅下滑，而旺季镍表观消费回升，国内镍库存再度降低至3550吨附近，纯镍供应短期略显偏紧。同时海外印尼镍铁、湿法中间品以及不锈钢回流，供应端仍存压力。国内镍铁厂旺季出货状况较好，库存压力持续缓解。下游不锈钢领域，10月旺季需求虽出现回暖，但随着印尼产品回流，不锈钢库存已经有所累积。终端旺季需求过后，供应压力或再显现。整体上，短期反弹，消费旺季趋淡后，镍价或再承压运行为主。

锡：锡价企稳反弹。海外东南亚锡产能释放，国内锡进口盈利窗口持续，进口锡集中到货，供给宽松预期逐步兑现。目前缅甸锡矿进口环比略回落，国内炼厂加工费稳定，原料供需基本平稳。国内云南、江西两省炼厂开工率有所回升，个旧疫情影响逐渐消退。下游焊料企业开工不高，需求预期并不乐观，下游企业刚需采购，国内外库存均小幅增加，但变动不大。整体上，锡供需双弱格局，消费不景气下，沪锡低位承压运行为主。

上周五晚间金银强势走强。最新非农新增就业26.1万人超出预期，但同时失业率再度升至3.7%，薪资增长环比0.4%，同比降至4.7%。上周美联储利率会议如期加息75bps，会议声明释放未来将放缓加息步伐的信号，同时表示需考虑货币政策对经济和通胀的滞后影响，但是随后的新闻发布会上，鲍威尔的表态偏向鹰派，宣称并不认为美联储已经过度紧缩，表示终端利率可能高于此前预期（4.6%）。不过会议决议整体已经提前被市场消化，此外非农数据中失业率的上升和薪资增速的下降给予金银刺激，金银晚间强势反弹。考虑货币政策的边际影响正在减弱，短期谨慎看好反弹延续。