五矿期货：金属早评0822

五矿期货视点：

铜：上周离岸人民币明显贬值促使内外铜价分化，伦铜震荡收跌0.31%至8086美元/吨，沪铜主力涨至62960元/吨，低库存背景下铜价总体偏强。产业层面，上周三大交易所库存减少2.1万吨，其中上期所库存减少1.1至3.1万吨低位，LME库存减少0.8至12.4万吨，COMEX库存减少0.2至5.0万吨。上海保税区库存减少1.3万吨，上周国内铜现货进口维持盈利，洋山铜溢价升高，进口清关需求强。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水22.4美元/吨；国内上海地区现货升水涨至540元/吨，货源偏紧期货盘面月间价差扩大，现货持货商挺价情绪浓。废铜方面，上周国内精废价差扩至1010元/吨，废铜替代优势有所提高。价格层面，美联储政策收紧节奏预期缓和及低库存给予铜价较强支撑，价格震荡反弹趋势预计延续，向上驱动主要来自供应扰动，而需求偏弱构成压力。本周沪铜主力运行区间参考：61200-64500元/吨。

铝：受国内限电影响，四川地区电解铝厂被迫停产，根据SMM调研情况，四川地区电解铝减产近40万吨，这对于短期内国内电解铝供应造成了显著冲击，但后期到甘肃、广西，内蒙古等地区仍有部分新增货复产的产能投产。国内房地产竣工端数据依旧低迷，在国家没有出台明确政策大力帮扶房地产企业的情况下，我们整体仍然对铝维持偏空观点，参考运行区间：18000-19200。海外参考运行区间：2300美元-2500美元。

锡：消费电子方面，随着全球经济走弱，全球消费电子普遍走弱，根据IDC数据，2022年Q1、Q2全球智能手机出货量同比分别下降8.9%，8.7%。后续下半年在全球宏观经济走弱的情况下，我们对全球智能手机出货量持悲观态度。全年出货量预计同比下降5%-7%。需求端的走弱叠加国内冶炼厂开工的逐步恢复，进口窗口再度打开，国内恐进一步出现累库情况，后续预计锡价将维持震荡偏弱走势，参考运行区间：180000-210000。

镍：截至周五，LME镍库存周减200吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，伦镍三月期货合约价格周跌4%，沪镍主力合约价格周跌5.3%，两地持仓量低位波动。国内基本面方面，周五现货价格报172000～176600元/吨，俄镍现货对09合约升水2950元/吨，金川镍现货升水5750元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口盈利，国内供应边际改善趋势不变。库存方面，上期所库存减117吨，我的有色网保税区库存增600吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量和进口合计供应整体平稳；综合来看，镍铁供应继续大于需求，精炼镍基本面继续改善程度有限。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存重新累库，供应收缩下需求复苏偏弱，成本下行和主动去库驱动现货和期货主力合约价格震荡为主，基差维持升水。短期关注海外流动性紧缩预期变化和国内需求复苏持续性，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考160000～190000元/吨。