五矿期货：金属早评0525

五矿期货视点：

铜：国内权益市场下挫，市场风险偏好转弱，铜价回调，昨日伦铜收跌0.49%至9484美元/吨，沪铜主力收至71660元/吨。产业层面，昨日LME库存减少425至170625吨，注销仓单占比微降至45.7%，Cash/3M升水缩至5.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水持平于380元/吨，随着盘面反弹市场买兴有所转弱。进出口方面，昨日国内现货进口亏损至300元/吨左右，洋山铜溢价微降。废铜方面，昨日国内精废价差扩至930元/吨，废铜替代优势有所提升。价格层面，国内疫情影响边际弱化，政策宽松预期下需求有望回暖，在估值偏多的背景下，短期铜价可能延续震荡反弹。拉长时间看，美联储货币收紧预期未改变，价格上方仍面临压力。今日沪铜主力运行区间参考：71200-72200元/吨。

铝：沪铝主力合约报收20465元/吨（截止昨日下午三点），下跌1.99%。SMM现货A00铝报20590-20630元/吨，均价20610元/吨。铝期货仓单142785吨，较前一日减少1335吨。LME铝库存487475吨，减少9775吨。2022年5月23日，SMM统计国内电解铝社会库存94.1万吨，较上周四库存下降2.4万吨，较4月末库存下降2.1万吨。据中国海关总署数据公布，中国2022年4月原铝出口量约为32034吨，其中税则号76011010出口量为333.8吨，税则号76011090进口量为31700.3吨。2022年4月原铝出口量环比下降24.2%，同比增长64倍。沪铝预计震荡运行。参考运行区间：20300-20700。

锡：沪锡主力合约报收277310元/吨,下跌2.41%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少8吨，现为1728吨；LME库存减少50吨，现为3190吨。长江有色锡1#的平均价为283000元/吨。上游云南40%锡精矿报收257000元/吨，当下加工费为26000元/吨。联发科四季度5g芯片砍单率达35%，后续对于半导体消费整体偏悲观。短期内预计锡价将震荡偏弱运行，主力合约参考运行区间：260000-280000。

镍：周二，LME镍库存增198吨，Cash/3M维持贴水。价格方面，伦镍三月期货合约价格跌4.7%，沪镍主力合约价格跌0.83%，两地持仓量维持低位。国内基本面方面，周二现货价格报215100～219700元/吨，俄镍现货对06合约升水8250元/吨，金川镍现货升水9500元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损缩窄，消费和补库需求边际恢复国内社会库存继续小幅去库。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需预期均边际恢复，但精炼镍基本面走弱压力不减。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存去库，需求逐步复苏，现货和期货主力合约价格震荡，基差维持升水。短期关注海外宏观流动性收缩风险和复产补库预期博弈，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及疫情持续抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考180000～220000元/吨，挤仓风险逐步缓解。