五矿期货：金属早评0414

五矿期货视点：

铜：3月我国贸易数据出口强而进口弱，昨日原油价格上涨，有色金属冲高后有所回落，伦铜微跌至10301美元/吨，沪铜主力收至73850元/吨。产业层面，昨日LME库存增加2650至107000吨，注销仓单占比降至42.0%，Cash/3M贴水15美元/吨。国内方面，临近交割期货近月Back结构仍大，上海地区现货升水下调至60元/吨。进出口方面，昨日国内现货进口亏损扩至400元/吨左右，洋山铜溢价持平，海关总署公布的数据显示，我国3月份进口未锻轧铜及铜材50.4万吨，环比提高9.7%，同比减少8.8%。废铜方面，昨日国内精废价差扩至2090元/吨，废铜替代优势略提高。价格层面，短期地缘冲突缓和迹象不明显，叠加国内疫情防控较严，铜供应和需求预计均偏弱运行，铜价或震荡略偏弱走势。今日沪铜主力运行区间参考：73000-74200元/吨。

铝：沪铝主力合约报收21270元/吨（截止昨日下午三点），上涨1.92%。SMM现货A00铝报21040-21080元/吨，均价21060元/吨。沪铝注册仓单减少1624吨，现为186573吨，LME铝库存612275吨，增加1500吨；2022年4月11日，SMM统计国内电解铝社会库存106.6万吨，较上周四周度累库2.5万吨，无锡地区贡献主要增量，该地区受疫情影响，汽运受阻，仓库无法正常提货出库。受疫情影响下游消费走弱的同时国内复产进度良好，短期内预计铝价将维持偏弱走势。参考运行区间：20700-21700。

锌：海外锌供应紧张支撑锌价上行。LME锌库存下降0.3万吨，至11.8万吨；国内库存仍未去化，精炼锌市场海外紧张国内宽松出口不畅，短期价格延续偏强，国内库消比偏高，back启动时间可能会在4月下旬或5月上旬，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周三，LME库存减372吨，Cash/3M平水附近波动。价格方面，资金博弈仍未结束，伦镍三月合约价格涨1.28%，沪镍主力合约价格涨3.96%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周三现货价格报223000～226000元/吨，俄镍现货对05合约升水3500元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口仍维持亏损，消费继续走弱整体国内社会库存低位回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面边际走弱压力仍在。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，疫情形式转好，现货和期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及疫情抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，挤仓风险逐步缓解。

锡：沪锡主力合约报收333180元/吨,下跌1.49%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少80吨，现为2950吨。伦锡3M电子盘报收42900美元/吨，LNE锡库存2665吨，减少100吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为341500元/吨。上游云南40%锡精矿报收316500元/吨，当下加工费为23000元/吨。沪锡高位震荡走势延续，参考运行区间325000-345000。