五矿期货：金属早评0412

五矿期货视点：

铜：国内权益市场下挫，原油走弱，中国3月信贷数据好于预期，昨日铜价回落，伦铜收跌1.8%至10157美元/吨，沪铜主力收至72940元/吨。产业层面，昨日LME库存增加1825至105600吨，注销仓单占比下滑至42.8%，Cash/3M贴水18.8美元/吨。国内方面，周末社会库存下降0.5万吨，昨日期货近月Back结构扩大，上海地区现货升水165元/吨。进出口方面，昨日国内现货进口亏损缩至300元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1720元/吨，废铜市场供需依然偏紧。需求方面，根据SMM调研数据，3月国内精铜制杆企业开工率同比减少2.1个百分点，预计4月份开工率环比下滑9个百分点，同比下降约13.4个百分点。价格层面，短期地缘冲突缓和迹象不明显，叠加国内疫情防控较严，铜供应和需求预计均偏弱运行，铜价或震荡略偏弱走势。今日沪铜主力运行区间参考：72500-73600元/吨。

铝：沪铝主力合约报收21005元/吨（截止昨日下午三点），下跌3.62%。SMM现货A00铝报21210-21250元/吨，均价21230元/吨。沪铝注册仓单增加5423吨，现为188025吨；LME铝库存609850吨，减少5900吨。2022年4月11日，SMM统计国内电解铝社会库存106.6万吨，较上周四周度累库2.5万吨，无锡地区贡献主要增量，该地区受疫情影响，汽运受阻，仓库无法正常提货出库。受疫情影响下游消费走弱的同时国内复产进度良好，短期内预计铝价将维持偏弱走势。参考运行区间：20300-21500。

锌：LME锌库存下降0.2万吨，至12.4万吨；国内库存续增至28万吨，现货贴水维持，上海贴水至70元/吨，广东贴水60元/吨，天津贴水70元/吨。进口比价6.4左右，进口亏损维持高位，锌锭贸易流逆转为净流出，国内库消比依然偏高，back启动时间可能会在4月下旬或5月上旬，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周一，LME库存减240吨，Cash/3M平水附近波动。价格方面，资金博弈仍未结束，伦镍三月合约价格跌4.4%，沪镍主力合约价格跌3.3%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周一现货价格报209800～212600元/吨，俄镍现货对05合约升水3300元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口仍维持亏损，消费继续走弱整体国内社会库存低位回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面边际走弱。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，疫情扩散叠加价格高位供需均持续走弱，现货和期货主力合约价格高位震荡回落，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及疫情传导下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，挤仓风险逐步缓解。

锡：沪锡主力合约报收344840元/吨,上涨0.21%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少122吨，现为1834吨。伦锡3M电子盘报收43585美元/吨，LME伦锡库存减少60顿，现为2760吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为344000元/吨。上游云南40%锡精矿报收319000元/吨，当下加工费为23000元/吨。沪锡高位震荡走势延续，参考运行区间335000-355000。