五矿期货：金属早评0408

五矿期货视点：

铜：原油偏弱走势，海外库存增加，铜价小幅回落，昨日伦铜微跌0.03%至10299美元/吨，沪铜主力收至73270元/吨。产业层面，昨日LME库存增加6350至101275吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单占比提高至49.4%，Cash/3M由贴水转为升水3美元/吨。国内方面，昨日期货近月维持Back结构，上海地区现货升水下调至155元/吨，疫情影响下市场交投仍清淡，相比之下，华南、浙江市场现货升水走高。进出口方面，昨日国内现货进口亏损缩至600元/吨，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差微缩至1670元/吨，废铜市场供需依然偏紧。价格层面，地缘局势不确定性仍存，若冲突持续，全球面临的滞胀压力较大，而若冲突缓和，通胀压力有望减弱。产业面铜估值维持偏多，不过随着疫情防控推进，国内铜库存去化动力有所减弱，海外库存预计继续增加，供需关系或边际宽松。关注海外供应扰动的影响，今日沪铜主力运行区间参考：72600-74000元/吨。

铝：沪铝主力合约报收21815元/吨（截止昨日下午三点），下跌3.47%。SMM现货A00铝报22010-22050元/吨，均价22030元/吨。沪铝注册仓单增加2748吨，现为180421吨，LME库存减少100吨，现为619775吨。2022年4月6日，SMM统计国内电解铝社会库存105.4万吨，较上周四累库1.3万吨，无锡贡献主要增量，该地受疫情影响汽运受阻，仓库无法正常提货出库。受疫情影响下游消费走弱，旺季去库逻辑走弱，短期内预计铝价将维持震荡偏弱走势。参考运行区间：21500-22100。

锌：LME锌库存下降0.3万吨，至12.7万吨；国内库存续增，现货贴水维持，上海贴水至70元/吨，广东贴水60元/吨，天津贴水70元/吨。进口比价6.4左右，进口亏损超5000元/吨，锌锭贸易流逆转为净流出，国内库消比依然偏高，back启动时间可能会在4月下旬或5月上旬，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周四，LME库存增288吨，Cash/3M平水附近波动。价格方面，资金博弈仍未结束，伦镍三月合约价格涨1.32%，沪镍主力合约价格跌4.46%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周四现货价格报217700～221000元/吨，俄镍现货对05合约升水3300元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口仍维持亏损，消费仍未恢复整体国内社会库存低位回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面预计继续偏紧。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存累库，疫情叠加价格高位旺季需求延后，现货和期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，挤仓风险逐步缓解。

锡：沪锡主力合约报收340490元/吨,下跌3.41%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少44吨，现为2074吨。伦锡3M电子盘报收43930美元/吨，LME伦锡库存增加145吨，现为2795吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为345000元/吨。上游云南40%锡精矿报收320000元/吨，当下加工费为23000元/吨。沪锡高位震荡走势延续，参考运行区间330000-350000。