五矿期货：金属早评0406

五矿期货视点：

铜：上周铜价高位震荡，国内清明假期间铜价上扬，伦铜收涨1.6%至10432美元/吨，原因在于地缘局势恶化和秘鲁交通运输罢工抗议引发供应减少担忧加剧。产业层面，上周三大交易所库存增加0.6万吨，其中上期所库存减少0.9至9.3万吨，LME库存增加1.3至9.4万吨，COMEX库存增加0.1至6.8万吨；国内假期间LME库存增加0.2万吨。上周上海保税区库存减少0.5万吨，当周国内现货进口亏损有所缩窄，保税铜溢价仍处于低位。现货方面，LME市场Cash/3M贴水22美元/吨，国内期货近月维持Back结构，上海地区现货升水下滑至130元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至1534元/吨，废铜替代优势降低，市场供需仍偏紧。价格层面，地缘局势仍有反复，若冲突持续，全球面临的滞胀压力较大，而若冲突缓和，通胀压力有望减弱。产业面铜估值维持偏多，不过随着疫情防控推进，国内铜库存去化动力有所减弱，海外库存预计继续增加，供需关系或边际宽松。关注海外供应扰动的影响，本周沪铜主力运行区间参考：71800-74500元/吨。

铝：国内受疫情影响去库走势被打破，在目前低库存状态下开始去库带动国内铝价维持高位，海外库存维持低位，在俄乌冲突结束前，预计海外价格将维持高位。整体而言，上海封城对于下游电解铝消费造成一定冲击，铝锭去库趋势走弱，但海内外低库存对电价铝价格形成支撑，预计高位震荡走势将延续。国内参考运行区间：22000-23500。LME参考运行区间：3200美元-3700美元。

锌：假期外盘锌价高位调整为主，LME锌库存下降0.8万吨，至13.4万吨；国内库存27万吨附近徘徊，去库不明显，国内现货市场成交一般，上海受疫情影响贴水扩大至80元/吨，广东贴水50元/吨，天津贴水50元/吨。海外长协基准230美金含浮动条款，较2021年大幅增长，继续关注现货加工费走势，库消比依然偏高，月间价差承压，back启动时间可能会在4月下旬或5月上旬，趋势上维持即将见顶的判断不变，套利买近抛远持有。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：上周至清明假期期间，LME库存持平，Cash/3M平水附近波动。价格方面，资金博弈仍未结束，伦镍三月合约价格累计跌7.5%，沪镍主力合约价格累计跌17.5%，两地持仓量持续减少。国内基本面方面，周五现货价格报219500～224000元/吨，俄镍现货对04合约升水2000元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口仍维持亏损，消费仍未恢复整体国内社会库存低位回升。库存方面，上期所库存增1142吨，我的有色网库存增300吨。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将平稳增加；综合来看，疫情控制后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面预计继续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存累库，疫情叠加价格高位旺季需求延后，供需双弱现货和期货主力合约价格高位震荡，基差维持升水。短期关注伦镍逼仓事件消退价格回归基本面进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考200000～250000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：国内库存持续走弱，疫情爆发对于国内精炼锡需求并未产生显著影响。海外LME现货升水再度走强，国内进口窗口持续打开。根据最新消息，华锡生产设备检修基本完成，预计在近期会重新开始生产，对于缓解国内锡锭现货供应紧张有一定作用。锡价预计将维持高位震荡走势，主力参考运行区间335000-350000。