五矿期货：金属早评0315

五矿期货视点：

铜：谈判推进地缘局势预期缓和，叠加国内疫情带来的需求端压力，铜价回落，昨日伦铜收跌2.11%至9887美元/吨，沪铜主力收至71380元/吨。产业层面，昨日LME库存增加3800至78000吨，注销仓单占比下降，Cash/3M贴水32.8美元/吨。国内方面，根据SMM调研数据，周末电解铜社会库存下降约0.9万吨，上海地区现货升水200元/吨，疫情抑制下游买盘，市场交投活跃度不高。进出口方面，昨日国内现货进口亏损缩至200元/吨左右，洋山铜溢价延续回升。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1440元/吨，废铜替代优势微降，40号文实施后政策细节的不确定导致市场成交仍弱。价格层面，地缘局势仍给铜市场带来较大不确定性，若冲突持续，全球面临的滞胀压力加大，而若冲突缓和，通胀压力预计减弱。产业面铜估值维持偏多，疫情有所扩散使得国内供应和需求预期转弱，海外现货紧张局面缓解，有一定累库预期。本周关注地缘局势走向和美联储议息会议，预计铜价震荡偏弱运行，今日沪铜主力运行区间参考70800-72200元/吨。

铝：沪铝主力合约报收21855元/吨，下跌0.32%。SMM现货A00铝报21880-21920元/吨，均价21900元/吨。沪铝注册仓单减少5037吨，现为198434吨，LME库存减少3100吨，现为752850吨。国内疫情再度爆发，对下游需求造成一定负面预期，供应端复产正在逐步进行中。短期内预计铝价将维持震荡走势。参考运行区间：21400-22800。

锌：LME锌库存维持14.1万吨，降库速度放缓，cash/3贴水10美元/吨以内；国内库存续增0.1万吨，至28.5万吨，累库速度超往年同期，国内现货市场成交偏弱，期锌走弱现货贴水收敛，其中上海贴水20元/吨，广东贴水25元/吨，天津贴水45元/吨。沪锌受累于国内超预期累库运行偏弱，受新一轮疫情影响，3月国内消费复苏预期走弱，趋势上维持即将见顶的判断不变，周内运行区间下移至24800-25800元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周一，LME库存减384吨。价格方面，伦镍合约继续暂停交易，逼仓事件有望解决，沪镍主力合约价格震荡跌3.66%。国内基本面方面，周一现货价格报215000～222000元/吨，俄镍现货较04合约升水4250元/吨，金川镍升水4250元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位，镍价高位需求停滞整体国内社会库存低位持稳。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，疫情后镍铁供需仍将边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存转为去库，但疫情叠加价格高位旺季需求延后，现货、期货主力合约价格宽幅震荡，基差平水附近波动。短期关注伦镍逼仓事件解决进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约震荡走势为主，运行区间参考180000～220000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收332280元/吨，下跌4.05%。国内，上期所期货注册仓单增加245吨，现为2893吨。伦锡3M电子盘报收43005美元/吨，LME伦锡库存减少45吨，现为2210吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为338500元/吨。上游云南40%锡精矿报收313500元/吨，当下加工费为23000元/吨。国内疫情再度爆发对下游生产端造成负面预期带动锡价走弱，短期内锡价预计将维持震荡走势，参考运行区间320000-348000。