五矿期货：金属早评0311

五矿期货视点：

铜：地缘局势有所反复，风险资产先扬后抑，昨日铜价反弹，伦铜收涨1.53%至10130美元/吨，沪铜主力收至72170元/吨。产业层面，昨日LME库存增加25至71900吨，注销仓单占比提高，Cash/3M贴水37.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水涨至160元/吨，盘面回落下游买兴回暖，成交相对活跃。进出口方面，昨日国内现货进口小幅亏损，洋山铜溢价回升。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1630元/吨，废铜替代优势降低，40号文实施后短期市场成交仍偏弱。价格层面，地缘局势走向仍是铜市场最大的不确定性来源，在海外低库存背景下，冲突持续可能加剧供需矛盾，而若冲突缓和，供需预计有所转松；国内消费预期不差，季节性累库接近尾声。总体铜价波动率降低，短期价格震荡为主，今日沪铜主力运行区间参考：71600-72800元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收21735元/吨，下跌0.93%。SMM现货A00铝报21480-21520元/吨，均价21500元/吨。沪铝注册仓单增加955吨，现为205078吨，LME库存减少8400吨，现为762775吨。英国宣布将俄铝总裁Oleg Deripaska加入制裁名单，LME外盘铝价再度大涨。国内外有色盘面价格均剧烈波动，短期内建议以观望为主。参考运行区间：21400-22800。

锌：特殊国际局势下市场情绪反复，锌基本面几无变化，LME锌库存维持14.2万吨，降库速度放缓，cash/3贴水20美元/吨；国内库存续增0.9万吨，至28.4万吨，累库速度超往年同期，国内现货市场成交偏弱，高库存抑制下多地现货维持贴水，其中上海贴水80元/吨，广东贴水85元/吨，天津贴水100元/吨。去除镍事件影响，锌价依然偏强运行，但沪锌受累于国内超预期累库涨幅偏低，趋势上维持即将见顶的判断不变，周内运行区间下移至24800-25800元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周四，LME库存减540吨。价格方面，伦镍合约至少暂停交易至下周一，逼仓事件有望解决，沪镍主力合约价格跌停。国内基本面方面，周四现货价格报240000～257000元/吨，俄镍现货较03合约升水22500元/吨，金川镍升水22500元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位，镍价高位需求停滞整体国内社会库存低位持稳。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，镍铁供需均边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存转为去库，但价格高位需求疲软，现货、期货主力合约价格继续下跌，基差转为贴水。短期关注伦镍逼仓事件解决进展，中期关注印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约偏弱走势为主，运行区间参考180000～200000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：3月11日，截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收337500元/吨,下跌9.2%。国内，上期所期货注册仓单减少93吨，现为2800吨。伦锡3M电子盘报收43700美元/吨，LME伦锡库存增加20吨，现为2255吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为345000元/吨。上游云南40%锡精矿报收320000元/吨，当下加工费为23000元/吨。锡价高位回落。受LME镍价影响有色板块剧烈波动，短期内建议以观望为主，参考运行区间325000-356000。