五矿期货：金属早评0308

五矿期货视点：

铜：俄乌进行第三轮谈判，供应忧虑下伦镍暴涨，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌2.69%至10315美元/吨，沪铜主力收至72650元/吨。产业层面，昨日LME库存增加425至70250吨，注销仓单占比微降，Cash/3M升水28美元/吨。国内方面，根据SMM调研数据，周末社会库存小幅去化，昨日上海地区现货升水涨至105元/吨，持货商挺价情绪较浓，下游买盘不佳。进出口方面，昨日外盘相对走弱，国内现货进口亏损缩至1200元/吨左右，洋山铜溢价续跌至多年低位。废铜方面，昨日国内精废价差扩至2800元/吨，废铜替代优势提高，不过40号文实施后短期内市场成交仍偏弱。价格层面，俄乌冲突仍是铜市场最大的不确定性来源，在海外低库存背景下，冲突持续可能加剧供需矛盾，而若冲突缓和，供需预计有所转松；国内消费预期不差，季节性累库接近尾声。总体看当前铜价已部分定价供应扰动，预计上涨势头放缓，今日沪铜主力运行区间参考：71000-74000元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收24020元/吨，上涨1.63%。SMM现货A00铝报23840-23880元/吨，均价23860元/吨。沪铝注册仓单增加9863吨，现为197361吨，LME库存减少7675吨，现为786475吨。原油大涨带动全球大宗商品普遍走强，沪铝高位震荡走势预计延续，外强内弱局面预计将延续，短期内海外密切关注俄乌局势变化情况，国内密切关注库存变化情况。参考运行区间：22700-24000。

锌：国际原油价格继续上攻抬升锌价估值。上周LME锌库存维持14.2万吨，降库速度放缓，国内库存续增0.9万吨，至28.4万吨，累库速度超往年同期，国内现货市场成交偏弱，高库存抑制下多地现货维持贴水，其中上海贴水80元/吨，广东贴水80元/吨，天津贴水90元/吨。近期受俄乌局势影响，国际原油价格持续上涨，有色金属普遍偏强，但从涨幅来看，沪锌受累于国内超预期累库涨幅偏低，短期锌价走势受市场情绪影响较大，一旦战争完结锌价高位回落风险较大，趋势上维持即将见顶的判断不变，周内运行区间上移至26000-27000元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周一，LME库存减252吨，Cash/3M维持高升水。价格方面，短期俄乌冲突风险将持续影响镍市，伦镍三月合约价格单日涨73%，盘中创历史新高，沪镍主力合约价格连续涨停。国内基本面方面，周一货价格报209800～219000元/吨，俄镍现货较04合约升水2900元/吨，金川镍升水3150元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位，但镍价高位需求停滞整体国内社会库存低位持稳。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，镍铁供需均边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存转为去库，稳增长下去库预期和高价需求放缓博弈持续，期货主力合约价格跟随镍价反弹，基差升水缩窄。短期关注不锈钢需求逐步回升和新能源产业链原料需求淡季不淡对价格支撑，中期关注一季度印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料持续涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间参考200000～230000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：3月8日，截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收358500元/吨，上涨4.82%。国内，上期所期货注册仓单增加33吨，现为2769吨。伦锡3M电子盘报收48800美元/吨，LME伦锡库存减少25吨，现为2275吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为351500元/吨。上游云南40%锡精矿报收326500元/吨，当下加工费为23000元/吨。缅甸的邦康地区受疫情影响再次封城，国内锡精矿供应恐受到影响。大宗商品普遍走强，海内外锡价均再创新高，但国内现货端成交升水逐步收缩，下游接货意愿不强，锡价预计将维持高位震荡走势，参考运行区间345000-360000。