五矿期货：金属早评0303

五矿期货视点：

铜：俄乌冲突背景下海外能源价格继续上行，有色金属收高，昨日伦铜收涨1.57%至10416美元/吨，沪铜主力收至72560元/吨。产业层面，昨日LME库存减少700至71375吨，注销仓单占比下降，Cash/3M升水28.3美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水涨至55元/吨，贸易买盘依然活跃，下游买兴较清淡。进出口方面，昨日外强内弱局面加剧，国内现货进口亏损扩至2000元/吨左右，洋山铜溢价维持低位。废铜方面，昨日国内精废价差扩至2430元/吨，废铜替代优势提高，但带票货源不足导致废铜成交仍偏弱。价格层面，俄乌冲突给市场带来不确定性，在海外低库存背景下，冲突持续可能加剧供需矛盾。国内消费缓慢复苏，宽松政策陆续落地使得需求预期不差。总体看当前铜价已部分定价供应扰动，上涨持续性存疑，今日沪铜主力运行区间参考：71500-73500元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收23775元/吨，上涨3.71%。SMM现货A00铝报23520-23560元/吨，均价23540元/吨。沪铝注册仓单增加3699吨，现为176950吨，LME库存减少8650吨，现为801100吨。2022年3月3日，SMM统计国内电解铝社会库存112万吨，较上周四累库2.1万吨至112万吨，两地贡献主要增量，无锡累库2.3万吨，南海累库1.2万吨。原油大涨带动全球大宗商品普遍走强，沪铝高位偏强走势预计延续，外强内弱局面预计将延续，短期内密切关注库存变化情况。参考运行区间：23300-24300。

锌：LME锌库存维持14.3万吨，国内现货市场成交依然偏弱，高库存抑制下多地现货维持贴水，其中上海贴水60元/吨，广东贴水75元/吨，天津贴水80元/吨。近期受俄乌局势影响，叠加欧洲本就十分紧张的能源电力，精炼锌供应恢复预期转弱，但国内需求不及预期导致从全球范围看，锌供需层面更多来自边际上的改善，建议继续关注加工费变化以及国内下游启动情况，中长期维持锌价一季度末二季度初见顶判断，周内运行区间上移至25500-26200元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周四，LME库存减378吨，Cash/3M维持高升水。价格方面，短期俄乌冲突风险将持续影响镍市，伦镍三月合约价格涨4.3%，沪镍主力合约价格涨4.39%。国内基本面方面，周四现货价格报183500～186000元/吨，俄镍现货较04合约升水3050元/吨，金川镍升水3350元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位，但镍价高位需求放缓整体国内社会库存低位持稳。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，镍铁供需均边际恢复，精炼镍基本面持续偏紧。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存转为去库，稳增长下去库预期和高价需求放缓博弈持续，期货主力合约价格反弹，基差升水缩窄。短期关注不锈钢需求逐步回升和新能源产业链原料需求淡季不淡对价格支撑，中期关注一季度印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料持续涨价抑制下游需求的风险。预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在170000～190000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收342410元/吨,上涨0.8%。国内，上期所期货注册仓单减少12吨，现为2751吨。伦锡3M电子盘报收46025美元/吨，LME伦锡库存增加25吨，现为2270吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为341750元/吨。上游云南40%锡精矿报收316750元/吨，当下加工费为23000元/吨。油价走强带动大宗商品普遍走强，国内冶炼厂及下游企业开始逐步复工复产，海外基本面支撑仍在，锡价预计将维持震荡走势，参考运行区间335000-349000。