五矿期货：金属早评0303

五矿期货视点：

铜：俄乌冲突引发的供应缩减忧虑推动原油和有色金属价格进一步冲高，美联储主席释放不激进加息的信号亦助推价格上涨，昨日伦铜收涨1.74%至10255美元/吨，沪铜主力收至71980元/吨。产业层面，昨日LME库存减少800至72075吨，注销仓单占比下降，Cash/3M升水30.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水持平于30元/吨，贸易买盘增多，市场交投活跃度有所提升。进出口方面，昨日外盘表现更强，国内现货进口亏损扩至1000元/吨左右，洋山铜溢价维持低位。废铜方面，昨日国内精废价差扩至1880元/吨，废铜替代优势小幅提高，但带票货源不足导致废铜成交仍偏弱。价格层面，俄乌冲突给市场带来不确定性，在海外低库存背景下，冲突持续可能加剧供需矛盾。国内消费复苏偏弱，不过宽松政策陆续落地使得需求预期不差。总体看当前价格已部分定价供应扰动，上涨持续性存疑，今日沪铜主力运行区间参考：71000-73000元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收22955元/吨，上涨1.35%。SMM现货A00铝报22830-22870元/吨，均价22850元/吨。沪铝注册仓单减少653吨，现为173251吨，LME库存减少4525吨，现为809750吨。俄铝在港交所公告，暂时关闭位于乌克兰Nikolaev地区的Nikolaev氧化铝精炼厂的生产；不会立即对集团相关铝冶炼厂的铝生产造成更广泛的影响，将采取必要措施确保业务的持续性。沪铝高位震荡走势预计延续，外强内弱局面预计将延续，短期内密切关注库存变化情况。参考运行区间：22600-23300。

锌：国际油价继续大涨推升锌价。LME锌库存维持14.3万吨，国内社库增幅放缓，国内现货市场成交依然偏弱，高库存抑制下多地现货维持贴水，其中上海升水0元/吨，广东贴水45元/吨，天津贴水50元/吨。近期受俄乌局势影响，以及欧洲本就十分紧张的能源电力，精炼锌供应恢复预期转弱，但国内需求不及预期导致从全球范围看，锌供需层面更多来自边际上的改善，锌价上涨主因原油大涨导致的估值抬升，建议继续关注加工费变化以及国内下游启动情况，中长期维持锌价一季度末二季度初见顶判断，周内运行区间上移至25500-26200元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周三，LME库存减1362吨，Cash/3M维持高升水。价格方面，短期俄乌冲突风险将持续影响镍市，伦镍三月合约价格涨%，沪镍主力合约价格涨2.42%。国内基本面方面，周三现货价格报182000～184300元/吨，俄镍现货较换月04合约升水2900元/吨，金川镍升水3650元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损高位，但镍价高位需求放缓整体国内社会库存低位持稳。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，镍铁供需均边际恢复，精炼镍基本面持续淡季不淡。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续累库，稳增长下去库预期和高价需求放缓博弈加剧，期货主力合约价格震荡回落，基差升水维持。短期关注不锈钢需求逐步回升和新能源产业链原料需求淡季不淡对价格支撑，中期关注一季度印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价的传导能力。预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在165000～180000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收340490元/吨，上涨0.21%。国内，上期所期货注册仓单减少1吨，现为2763吨。伦锡3M电子盘报收45600美元/吨，LME伦锡库存不变，现为2245吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为341000元/吨。上游云南40%锡精矿报收316000元/吨，当下加工费为23000元/吨。缅甸的邦康地区受疫情影响再次封城，国内锡精矿供应恐受到影响。LME外盘锡价维持高位。国内冶炼厂及下游企业开始逐步复工复产，海外基本面支撑仍在，锡价预计将维持震荡向上走势，参考运行区间336000-349000。