华泰期货：下游铝棒加工费表现弱势，铝价延续震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水21.75美元/吨，前一交易日升水16.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25100~25210元/吨，双燕成交于25100~25230元/吨；0#锌普通对2204合约报升水-50~-20元/吨，双燕对2204合约报升水-30~-20元/吨；1#锌主流成交于25030~25140/吨。昨日锌价反弹，早间持货商报价升水疲弱，对2204合约报至升水-40~-20元/吨，对本月均价报贴水5~20左右，锌价反弹后，下游仍然没有买货意愿，持货商大多对均价报价，成交清淡。进入第二时段，升水维持，持货商普通锌锭对2204合约报至升水-50~-40元/吨附近。整体看，锌价反弹后，下游企业接货意愿仍然较差，持货商移至对04合约报价，对盘面贴水扩大，对均价亦报贴水为主，跟盘成交几无。

库存方面，3月1日，LME库存为143900吨，较前一日减少200吨。根据SMM讯，2月28日，国内七地锌锭库存为28.35万吨，较上周五增加0.71万吨。

观点:昨日沪锌震荡走强。宏观方面，俄乌开始正式谈判，暂时稳定了市场的紧张局势，有色金属价格普遍上涨，需关注后续形势变动带来的风险影响。国内方面，随着冬奥会的闭幕，大能耗大污染企业环保限产将有所缓解，但因为“双控”政策的落实，预计产能恢复有限且无法有更多产能投产。消费端，国内下游企业已经逐步复产，但受高锌价影响采购基本以维持刚需为主。行业开工率也在小幅回升但仍未达到高点，还需进一步等待库存的阶段去库。库存方面，库存数据显示国内库存有所增加，对价格有一定压力。价格方面，国内冶炼高成本对锌价有一定支撑，但仍需等待需求回暖，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、海外政局变动。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水19.5美元/吨，前一交易日升水29美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2204合约早盘开于22710元/吨，最低价22545元/吨，最高价22760元/吨，终收报于22730元/吨，较前一交易日结跌125元/吨，跌幅0.55%。持仓量较上一交易日增加93手至21.92万手，昨日成交量23.17万手。昨日早盘沪铝弱势运行，受云南等地电解铝复产消息方面的刺激，国内对后续供应紧缺担忧减弱，第一交易时段，沪铝03合约探底22555元/吨，华南下游观望接货，近期铝棒加工费表现弱势，华南地区部分铝加工企业转采铝棒，铝锭消费走弱，社库维持累库状态，SMM佛山对03合约升贴水70元/吨附近，现货均价录得22550元/吨，较上周五跌170元/吨，实际成交对网贴水50-贴水30元/吨，市场成交一般。

库存方面，根据SMM，2月28日，国内铝锭库存111.7万吨，较周四累库1.8万吨。3月1日，LME铝库存较上一交易日减少9750吨至81.4万吨。

观点：昨日铝价日间高位震荡，夜盘开盘回升。考虑到海外欧洲能源危机仍在发酵，开春前海外天然气供应存在较大不确定性。国内基本面上，以云南、内蒙等地为主各地开始投复产，复产进程不一。铝市呈现外强内弱状态，进口窗口持续关闭。消费方面，下游消费刚需季节性缓步复苏，但考虑到当前铝价较高或对需求有所抑制，且需关注疫情及北方环保管控方面对下游复工的影响。库存方面，社库数据显示库存有所累积，幅度放缓。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续至开春，且随着节后各地恢复开工，在地产存量施工、竣工以及基建项目带动下，可以期待消费回暖，但需警惕一季度后期市场对加息预期的波动，建议单边上以逢低做多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。