五矿期货：金属早评0301

五矿期货视点：

铜：俄乌开启谈判，供应忧虑有所缓解促使铝镍冲高回落，铜价微跌，昨日伦铜收跌0.01%至9859美元/吨，沪铜主力收至70750元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1850至73025吨，注销仓单占比略下滑，Cash/3M升水45美元/吨。国内方面，据SMM数据，周末国内社会库存增加0.7万吨，上海地区现货升水持平于50元/吨，市场货源略显宽松，成交一般。进出口方面，昨日国内现货进口亏损缩窄至450元/吨左右，洋山铜溢价延续下跌。废铜方面，昨日精废价差扩至1840元/吨，废铜替代优势尚可，40号文实施前后废铜成交仍偏弱。消息面，智利国家统计机构数据显示，该国1月铜产量下降7.5%，至43.0万吨。价格层面，俄乌冲突给市场带来不确定性，美联储加息预期下市场风险偏好仍有压制，产业面看海外供需偏紧，国内消费复苏偏弱，不过宽松政策陆续落地对价格有支撑。总体预计铜价仍为上有顶、下有底的运行节奏，今日沪铜主力运行区间参考：70200-71500元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收22855元/吨，上涨0.09%。SMM现货A00铝报22680-22720元/吨，均价22700元/吨。沪铝注册仓单增加1656吨，现为175382吨，LME库存增加900吨，现为824025吨。受俄乌战争影响，LME铝价再创新高；沪铝震荡走势预计延续，外强内弱局面预计将延续，短期内密切关注库存变化情况。参考运行区间：22500-23100。锌：LME锌库存维持14.4万吨，国内社库增幅放缓，国内现货市场成交依然偏弱，高库存抑制下多地现货维持贴水，其中上海升水0元/吨，广东贴水45元/吨，天津贴水50元/吨。基本面变化不大，锌仍然面临海外冶炼产能瓶颈和国内消费预期兑现两大不确定因素，多空难辨，但从宏观趋势来看，锌价牛市或来到尾部，建议继续关注加工费变化以及国内下游启动情况，中长期维持锌价一季度末二季度初见顶判断，周内运行区间24800-25500元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周一，LME库存增6吨，Cash/3M维持高升水。价格方面，短期俄乌冲突风险将持续影响镍市，伦镍三月合约价格涨0.04%，沪镍主力合约价格涨1.9%。国内基本面方面，周一现货价格报180900～183000元/吨，俄镍现货较03合约升水950元/吨，金川镍升水1650元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损扩大，但镍价高位需求放缓整体国内社会库存低位持稳。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，镍铁供需仍偏弱，但精炼镍基本面持续淡季不淡。不锈钢需求方面，上周无锡佛山社会库存继续累库，稳增长下去库预期和高价需求放缓博弈加剧，期货主力合约价格震荡回落，基差升水维持。短期关注不锈钢需求逐步回升和新能源产业链原料需求淡季不淡对价格支撑，中期关注一季度印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价的传导能力。预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在165000～180000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收337950元/吨,下跌0.22%。国内，上期所期货注册仓单减少42吨，现为2713吨。伦锡3M电子盘报收45045美元/吨，LME伦锡库存增加10吨，现为2265吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为340500元/吨。上游云南40%锡精矿报收315500元/吨，当下加工费为23000元/吨。鹅乌局势恶化导致全球股市大跌，市场担忧对俄制裁所引起的能源危机带动大宗商品价格普遍走强。LME外盘锡价维持高位。国内冶炼厂及下游企业开始逐步复工复产，海外基本面支撑仍在，锡价预计将维持震荡向上走势，参考运行区间334000-348000。