五矿期货：金属早评0225

五矿期货视点：

铜：俄罗斯对乌克兰采取军事行动，市场避险情绪急剧升温，能源和贵金属大幅冲高，获利盘了结后价格回落，隔夜美股低开高走，昨日伦铜微涨0.07%至9853美元/吨，沪铜主力收至70960元/吨。产业层面，昨日LME库存增加425至74750吨，注销仓单比例微降，Cash/3M升水40.5美元/吨。国内方面，上海地区现货由贴水转为升水20元/吨，价格下跌吸引买盘增多，市场交投回升。进出口方面，昨日国内现货进口亏损缩至400元/吨左右，洋山铜溢价延续下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至1620元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美联储加息预期强化下美股仍有一定回调风险，叠加地缘冲突，风险偏好难言乐观，不过产业面看全球铜供需（特别是海外）仍偏紧，加之国内宽松政策陆续出台，短期铜价支撑较强。预计本周铜价高位震荡运行，今日沪铜主力运行区间参考：70500-71800元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收22950元/吨，上涨0.26%。SMM现货A00铝报22680-22720元/吨，均价22700元/吨。沪铝注册仓单增加2324吨，现为171352吨，LME库存减少9750吨，现为824150吨。俄乌局势恶化导致全球股市大跌，市场担忧对俄制裁所引起的能源危机带动大宗商品价格普遍走强。沪铝震荡偏强走势预计延续，短期内密切关注库存变化以及俄乌政治局势变化情况。参考运行区间：22600-23400。

锌：LME锌库存减少0.05万吨，降至14.5万吨；国内现货市场成交偏弱，受高库存影响多地维持贴水，其中上海升水20元/吨，广东贴水40元/吨，天津贴水50元/吨。俄乌开战锌价反应不大，一方面锌的供应受俄乌地区冲突的影响较小，另一方面此前市场已经给足了冲突预期，超预期影响很小。锌价运行偏弱主因强消费预期尚未兑现所致，供应方面欧洲冶炼产能瓶颈仍然存在，但由于加工费的上调，减产炼厂二季度重启预期在逐渐升温，总体看近期锌基本面并未发生明显变化，对于方向缺乏明确指引，建议继续关注长协落地后加工费变化以及国内下游启动情况，中长期维持锌价一季度末二季度初见顶判断，日内运行区间24500-25000元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周四，LME库存减168吨，Cash/3M维持高升水。价格方面，短期俄乌冲突风险将持续影响镍市，伦镍三月合约价格跌0.88%，沪镍主力合约价格涨2.42%。国内基本面方面，周四现货价格报178700～180400元/吨，俄镍现货较03合约升水降至1050元/吨，金川镍升水1850元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损扩大，但精炼镍进口供应边际增加整体国内社会库存低位回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，镍铁供需仍偏弱，但精炼镍基本面持续淡季不淡。不锈钢需求方面，本周无锡佛山社会库存继续累库，稳增长下去库预期和高价需求放缓博弈加剧，期货主力合约价格高位震荡，基差升水维持。短期关注不锈钢需求逐步回升和新能源产业链原料需求淡季不淡对价格支撑，中期关注一季度印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价的传导能力。预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在165000～180000元/吨，低可交割库存下挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收338500元/吨,上涨1.85%。国内，上期所期货注册仓单增加6吨，现为2811吨。伦锡3M电子盘报收45070美元/吨，LME伦锡库存减少10吨，现为2240吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为340500元/吨。上游云南40%锡精矿报收315500元/吨，当下加工费为23000元/吨。俄乌局势恶化导致全球股市大跌，市场担忧对俄制裁所引起的能源危机带动大宗商品价格普遍走强。LME外盘锡价再创新高。国内冶炼厂及下游企业开始逐步复工复产，海外基本面支撑仍在，锡价预计将维持震荡向上走势，参考运行区间334000-348000。