华泰期货：海外局势尚未明朗 锌铝延续震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水12.5美元/吨，前一交易日升水0.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25050~25090元/吨，双燕成交于25060~25110元/吨；0#锌普通对2203合约报升水30~40元/吨，双燕对2203合约报升水50元/吨；1#锌主流成交于24980~25020元/吨。昨日锌价延续低位，早间持货商报价升水小幅抬升，对2203合约报至升水30~40元/吨，对均价报升水5~10元/吨。昨日锌价仍然偏弱，持货商延续升水报价，成交一般。进入第二时段，升水保持不变，持货商普通锌锭对2203合约报至升水30~40元/吨附近。整体看，在锌价连续四日下跌后，下游市场观望情绪较浓，整体成交相对一般。

库存方面，2月17日，LME库存为148475吨，较前一日减少875吨。根据SMM讯，2月14日，国内七地锌锭库存为25.43万吨，较上周五增加1.16吨。

观点:昨日沪锌日间偏弱震荡，夜盘开盘略有回升。海外方面，俄罗斯乌克兰局势进一步恶化，双方在边境地区发生摩擦，金融市场恐慌情绪骤升。近期嘉能可的锌矿扩张遭到土著居民强烈反对。目前欧洲供气问题还未得到完全解决，欧盟寻求更多天然气供应，美国方面将继续施压“北溪-2“项目。欧洲部分国家电价有所企稳，但仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下。锌整体供应压力仍存，后续影响仍需重视。国内方面，近日内蒙矿山生产受到影响，导致锌精矿产量下降。内蒙地区部分冶炼厂表示因原料采购相对困难，锌锭产量或将低于预期。消费端，国内下游企业还未全面复产，镀锌、压铸、氧化锌企业的成品库存没有得到充分的释放，三个行业的开工率在小幅回升但仍未达到高点。目前对于需求的炒作呈现预期强，实际差的特点，还需进一步等待库存的阶段去库。库存方面，库存数据显示国内库存有所增加，对价格有一定压力。价格方面，国内冶炼高成本对锌价有一定支撑，但仍需等待需求回暖，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水34美元/吨，前一交易日升水26.5美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2203合约早盘开于22745元/吨，最低价22565元/吨，最高价22780元/吨，终收报于22585元/吨，较前一交易日结涨65元/吨，涨幅0.29%。持仓量较上一交易日减9495手至16万手，昨日成交量19万手。昨日早盘沪铝维持震荡走势，早盘03合约围绕日均线上下震荡，年假收尾，下游企业陆续复工，采购转好，华南市场铝锭出库转好，持货商升水报价走高，昨日SMM佛山报价对03合约升水100元/吨，较前一交易日上涨10元/吨，现货均价收报22760元/吨，较前一交易日涨60元/吨，市场实际成交对网价贴水10-升水10元/吨，集中成交价在22750-22770元/吨。

库存方面，根据SMM，2月17日，国内铝锭库存103.9万吨，较上周四累库9万吨。2月17日，LME铝库存较上一交易日减少1700吨至85.5万吨。

观点：昨日铝价偏强震荡，下游铝棒略有去库。宏观方面，中国1月CPI、PPI保持回落。发改委表示到2025年铜铝锌等行业能效基准水平进一步提升。海外欧洲能源危机仍在发酵，由于3月开春前海外天然气供应存在较大不确定性，减产或再度扩大。国内基本面上，以云南、内蒙等地为主各地开始投复产，复产进程不一。消费方面，下游陆续复工，需关注疫情及北方环保管控方面对下游复工的影响。库存方面，最新社库数据显示库存有所累积，南海、无锡、巩义地区贡献主要增量。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续至开春，且随着节后各地恢复开工，在地产存量施工、竣工以及基建项目带动下，可以期待消费回暖，但需警惕一季度后期市场对加息预期的波动，建议单边上以逢低做多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。