五矿期货：金属早评0215

五矿期货视点：

铜：地缘局势担忧下避险资产更加受益，但供应忧虑促使铜价小幅反弹，昨日伦铜收涨0.21%至9851美元/吨，沪铜主力收至71130元/吨。产业层面，LME库存延续下降，昨日库存减少1875至72225吨，注销仓单比例降低，Cash/3M升水33.8美元/吨。国内方面，周末社会库存延续增加，但增幅缩窄，昨日上海地区现货升水涨至185元/吨，2202合约临近交割近月维持Contango结构使得现货报价较为坚挺，下游观望为主。进出口方面，昨日国内现货进口亏损缩至600元/吨左右，洋山铜溢价企稳。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1920元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美联储加息预期强化下美股仍有一定回调风险，市场避险情绪升温继续对铜价构成压力，而支撑需要关注国内需求恢复情况和海外供应扰动情况。预计本周铜价震荡偏弱运行，今日沪铜主力运行区间参考：70500-71600元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收22715元/吨，下跌1.11%。SMM现货A00铝报22560-22600元/吨，均价22580元/吨。沪铝注册仓单增加3459吨，现为160729吨，LME库存减少6300吨，现为868950吨。2022年2月14日，SMM统计国内电解铝社会库存99.4万吨，较本周四增加4.5万吨。广西百色疫情爆发对当地冶炼厂生产造成冲击，短期内国内电解铝供应整体偏紧，国内铝价预计偏强运行。参考运行区间：22400-23300。

锌：LME库存维持15.2万吨，去库速度有所放缓，周一国内社库续增2.5万吨，至25万吨，节后下游复工偏缓，锌市延续供需两弱，上海现货升水15元/吨以上，广东贴水60元/吨，天津贴水20元/吨。锌价技术性回调，中期上涨趋势受到考验，但趋势尚未攻破，基本面无变化，精炼锌供应忧虑依然存在，不过考虑到上述供应扰动的不确定性，以及美联储加息预期和国内的悲观消费，做多锌的风险收益比并不合适，锌价有可能在一季度末或者二季度初见顶。价差关注买近抛远，区间25000-26000元/吨。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周一，LME库存增408吨，Cash/3M维持高升水。价格方面，伦镍三月合约价格跌0.04%，沪镍主力合约价格涨2.59%。国内基本面方面，周一现货价格报176400～177600元/吨，俄镍现货较03合约升水2850元/吨，金川镍升水降至2900元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损缩窄，节后精炼镍进口供应增加国内社会库存低位回升。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，国内镍铁供需仍偏弱，但精炼镍基本面持续淡季不淡。不锈钢需求方面，节后无锡佛山社会库存累库，但稳增长和去库预期驱动期货主力合约价格上涨，基差维持升水。短期关注不锈钢需求逐步回升和新能源产业链原料需求淡季不淡对价格支撑，中期关注一季度印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价的传导能力。预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在165000～180000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。

锡：截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收331960元/吨,下跌2.01%。国内，上期所期货注册仓单增加342吨，现为3503吨。伦锡3M电子盘报收43600美元/吨，LME伦锡库存减少55吨，现为2390吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为337000元/吨。上游云南40%锡精矿报收312000元/吨，当下加工费为23000元/吨。国内锡锭库存再次上升，社会库存已恢复到去年年中水平，但海外LME库存受印尼国内政策影响仍旧维持低位，海外基本面支撑仍在，锡价预计将维持震荡走势，参考运行区间323000-340000。