华泰期货：成本支撑较强，锌铝维持高位

锌：

现货方面，LME锌现货贴水0.75美元/吨，前一交易日升水0.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25540~25600元/吨，双燕成交于25580~25640元/吨；0#锌普通对2203合约报贴水30~升水10元/吨，双燕对2203合约报升水10~50元/吨；1#锌主流成交于25470~25530/吨。昨日锌价下跌，早间持货商升水下调，对2203合约报至升水0~50元/吨，市场成交仍不佳，持货商主动下调升水出货，整体已经处于贴水情况。进入第二时段，升水疲弱，持货商普通锌锭对2203合约报至贴水-30~升水10元/吨。整体看，持货商相继下调升水出货，虽已低至贴水5元/吨，但市场成交仍旧相对较差。

库存方面，2月10日，LME库存为152200吨，较前一日减少500吨。根据SMM讯，2月7日，国内七地锌锭库存为21.79万吨，较节前周五增加5.74吨。

观点:昨日沪锌偏强运行。海外方面，俄罗斯乌克兰局势未得到有效缓解且欧洲能源问题仍存，导致欧洲LME库存持续下滑并处于历史低位，对锌价有所支撑。国内方面，冶炼端陕西、广西地区延续限产状态，限产程度根据当地供电情况有所缓解。云南部分厂家限产影响有所减弱。消费方面，现货市场交投气氛冷淡。当前节后物流情况尚未完全恢复且下游企业生产恢复情况一般。冬奥会限制了北方地区一部分镀锌企业的生产，预计镀锌企业集中在2月中旬后开工，消费恢复仍需一定时间。库存方面，库存数据显示国内库存有所增加，对价格有一定压力，预计春节期间将持续累库。价格方面，国内冶炼高成本对锌价有一定支撑，但仍需等待需求回暖，单边上建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水35美元/吨，前一交易日升水40美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2203合约早盘开于23330元/吨，盘初多头减仓，盘面探底23190元/吨，第一交易时段之后，盘面得以修复，摸高23410元/吨，终收于23290元/吨，日K线续收阳柱，较昨结上涨420元/吨，涨幅1.84%，持仓量增加2386手至21万手，成交量增加23362手至35万手。昨日沪铝02合约维持夜盘走势，高位运行于23200元/吨附近，现货流通偏紧的情况下，持货商升水报价坚挺，昨日SMM佛山铝价对02合约报价升水190元/吨，较前一交易日上涨10元/吨，收报23480元/吨，较前一交易日上涨410元/吨，沪铝持续高位加升水拉涨过快的情况下，上游持货商出货积极，下游对高价较为排斥，接货积极性一般，市场实际成交价集中对网价小贴水为主，集中成交在23450-23490元/吨，成交量较前一交易日差。

库存方面，根据SMM，2月10日，国内铝锭库存95万吨，较周一累库8.4万吨。2月10日，LME铝库存较上一交易日增加11.9万吨至88.1万吨。

观点：昨日铝价日间延续强势，夜间受LME库存大增及美国加息预期影响高位震荡。宏观方面，美国1月未季调CPI同比上涨7.5%，预期为7.3%，前值为7%，需关注3月美联储加息情况。近期广西地区疫情延续，对当地42万吨电解铝及120万吨氧化铝生产造成影响并将持续对铝产业链运输造成压力，需关注疫情管控情况。海外欧洲能源危机仍在发酵，由于3月开春前海外天然气供应存在较大不确定性，减产或再度扩大。国内基本面上，双控氛围纠偏后各地陆续开始投复产，以云南、内蒙等地为主。消费方面，下游仍处于陆续复工状态，需关注疫情及北方环保管控方面对下游复工的影响。库存方面，最新国内社库数据显示累库幅度不及往年，需关注后续库存变动情况。价格方面，能源危机对海外电解铝产能威胁或将延续至开春，且随着节后各地恢复开工，在地产存量施工、竣工以及基建项目带动下，可以期待消费回暖，但需警惕一季度后期市场对加息预期的波动。短期内建议单边上以逢低做多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。