五矿期货：金属早评0211

五矿期货视点：

铜：中国1月信贷数据好于预期，美国1月通胀数据继续走高，美元指数反弹，昨日铜价冲高，伦铜收涨0.86%至10182美元/吨，沪铜主力收至73390元/吨。产业层面，LME库存延续下降，昨日库存减少1000至76325吨，注销仓单比例降低，Cash/3M升水涨至51美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水涨至90元/吨，隔月价差结构Contango扩大导致基差报价走强，买盘观望为主。进出口方面，昨日国内现货进口亏损维持1000元/吨左右，洋山铜溢价下跌幅度较大，后续进口清关数量预计减少。废铜方面，昨日国内精废价差扩至2660元/吨，废铜替代优势加大，但市场流通货源偏紧。价格层面，节后国内复工复产背景下铜需求仍有保障，而铜原料供应有一定扰动预期，全球低库存背景下铜价表现较强，不过全球通胀上行和海外货币政策收紧将制约价格向上高度。今日沪铜主力运行区间参考：71500-74000元/吨。

铝：截止昨日下午三点，沪铝主力合约报收22870元/吨，上涨2.42%。SMM现货A00铝报22890-22910元/吨，均价22890元/吨。沪铝注册仓单减少1547吨，现为145132吨，LME库存减少5750吨，现为761950吨。广西百色疫情爆发对当地冶炼厂生产造成冲击，短期内国内电解铝供应整体偏紧，国内铝价预计偏强运行。参考运行区间：22400-23100。

锌：供应忧虑推动锌价继续走高。LME锌库存减少0.05万吨，至15.2万吨；钢联报国内社库较周一增加2.5万吨，至22.5万吨，现货市场成交清淡，上海现货升水15元/吨，广东贴水75元/吨，天津贴水10元/吨。SMM进口锌矿加工费报价上调10美元/干吨，至90美元/干吨，市场有更高报价，但成交较少，导致加工费上调的因素更多来自矿需求减少，冶炼端全球精炼锌冶炼产能瓶颈尚未解除，外强内弱格局维持，后期关注点在长协谈判和国内下游恢复情况，维持季度累库10万吨的预估，短期锌价或延续强势，价差关注买近抛远，点位关注26000元/吨整数压力。

铅：LME铅库存维持5.2万吨，库存和现货数据并不能解释本轮伦铅的下跌，不过最近几个月国内铅锭出口持续增加，海外铅市供应紧张格局确实出现了边际改善的迹象，后期预计随着铅锭的市场间流动，前期内弱外强格局将有所改善。春节期间国内社库增加0.8万吨，至9.6万吨，节后首个交易日原再价差跌至平水，沪铅估值再度转为低估，14800元/吨附近考虑做多。

镍：周四，LME库存减924吨，Cash/3M维持高升水。价格方面，伦镍三月合约价格涨0.52%，沪镍主力合约价格涨2.26%。国内基本面方面，周四现货价格报176100～177400元/吨，俄镍现货较03合约升水3200元/吨，金川镍升水降至3200元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损缩窄，精炼镍进口供应增加但下游刚性需求驱动国内社会库存低位。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口预计仍将增加；综合来看，国内镍铁供需仍偏弱，但精炼镍基本面持续淡季不淡。不锈钢需求方面，节后无锡佛山社会库存累库，但稳增长和去库预期驱动期货主力合约价格上涨，基差维持升水。短期关注不锈钢需求逐步回升和新能源产业链原料需求淡季不淡对价格支撑，中期关注一季度印尼新能源原料新增产能释放进度以及原料涨价的传导能力。预计沪镍主力合约高位震荡走势为主，运行区间在165000～180000元/吨，低可交割库存挤仓风险仍较高。

锡：2月11日，截止昨日下午三点，沪锡主力合约报收338380元/吨,上涨2.23%。国内，上期所期货注册仓单减少4吨，现为2921吨。伦锡3M电子盘报收43660美元/吨，LME伦锡库存减少20吨，现为2410吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为339000元/吨。上游云南40%锡精矿报收316000元/吨，当下加工费为23000元/吨。沪锡维持偏强震荡走势，密切关注库存变化情况，参考运行区间332000-346000。