申银万国期货：策略日报0209

铜：夜盘国内铜价低开高走，小幅收低。市场预期铜供应总体表现稳定，需求端需要关注国内逆周期调节的力度。目前全球库存处于低位，LME现货延续升水状态。短期铜价可能震荡整理，国内在春节假期后需求将逐步回暖，建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

锌：夜盘锌价回落，失去日间涨幅。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应。下游镀锌开工率延续低位。国内目前锌产业链总体供需双弱。但国内库存总体较低，LME库存延续回落，低库存支撑锌价。预计锌价总体可能区间波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

铝：铝价夜盘小幅收涨。库存方面春节期间国内社会库存较节前增加15.8万吨至91.2万吨，整体累库数量较往年同期处于中位，预计节后延续累库。节后价格冲高除了市场关注的累库外还有一部分原因在于广西百色地区的疫情出现一轮增长，部分新增案例位于德保铝厂20公里内范围，当地已经对高风险地区进行严格管控，目前据部分机构消息当地氧化铝运输受到影响，电解铝生产尚未受损。考虑病例增长较多，不排除管控风险增加。据百矿网站统计百色百矿当地四家铝厂总产能130万吨，安泰科统计当地产能接近180万吨，其中距德保县较近的两家铝厂合计产能超过80万吨，如果疫情发酵可能对铝价短期形成支撑。

镍：镍价夜盘下跌。基本面方面，镍板产量稳定，库存低位，对价格形成支撑。镍铁方面，前期受钢厂备货以及铁厂挺价影响，镍铁价格回升，节后下游需求预计回升，镍铁可能恢复强势。硫酸镍方面近期价格延续回升，加工利润整体维持高位。短期镍系以硫酸镍及纯镍领涨，低库存情况下可能仍会出现逼空的情况。

不锈钢：不锈钢价格小幅下行。基本面方面前期受限产影响，不锈钢价格表现强势，后随着电力供应形势好转一度回落，近期价格则主要随镍原料价格大幅波动。不锈钢库存截至节前明显回升，春节后预计延续累库。2月消费更多关注地产开工情况。利润方面目前304不锈钢利润延续较好水平。短期价格被动上涨，预计未来压力增加，后期走势预计跟随原料价格震荡偏强。

金银昨日延续反弹。当前市场围绕美联储的加息节奏展开炒作，节日期间发布的非农报告的超预期表现（非农就业46.7万人，预期25万人，去年12月非农上修至51万人，平均时薪增速5.7%）强化了美联储大幅加息的预期，美联储联邦利率期货显示3月一次性加息50bp的隐含概率一度升至40%，但随后出现回落。此外，高通胀或使欧央行也转向紧缩。市场已经在消化3月加息的预期，但3月一次性加息50bp有过度炒作的倾向。一方面美联储收紧预期（年内3次以上的加息，并有可能年内缩表）使得金银整体承压。另一方面市场对于货币政策收紧已经计价，对于政策的敏感度下降，通胀高企以及对经济复苏前景存忧为黄金提供支撑，权益市场动荡、乌克兰地缘政治风险使得避险情绪升温，贵金属或延续宽幅震荡，本周重点关注美国通胀数据。