华泰期货：关注库存变动幅度，锌铝延续强势

锌：

现货方面，LME锌现货升水12.5美元/吨，前一交易日升水11.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24870~24970元/吨，双燕成交于24970~25090元/吨；0#锌普通对2201合约报升水80~100元/吨，双燕对2202合约报升水200元/吨；1#锌主流成交于24800~24900/吨。昨日锌价上涨，早间持货商普通锌锭对均价报贴水5~10元/吨左右，对2202合约报至升水80~100元/吨，市场下调升水报价，网均价亦打至贴水状态，然市场成交仍不佳。进入第二时段，升水疲弱，持货商普通锌锭对2202合约报至升水80~100元/吨。整体看，近两日市场成交不佳，下游买货意愿亦不强，在价格大幅上涨后，市场成交进一步走弱，持货商相继下调升水出货，整体成交惨淡。

库存方面，1月19日，LME库存为175525吨，较前一日减少4425吨。根据SMM讯，1月17日，国内七地锌锭库存为12.62万吨，较上周五增加3100吨。

观点:昨日沪锌震荡上扬，主因近期原油、动力煤等大宗商品价格持续上涨，带动市场情绪转暖且宏观环境相对温和。海外方面，欧洲供气问题还未得到完全解决，欧洲部分国家电价仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下，后续影响仍需重视。国内方面，随着冬奥会的如期举行，环保限产逐步趋稳。近期严峻的防疫形势，或会对锌冶炼端开工以及锌锭的运输造成影响。消费端，北方尤其是天津的疫情使得镀锌的消费再次蒙上阴影。大多镀锌企业成品库存累积。压铸锌和氧化锌消费平稳，主因终端企业节前备货所致，对锌价形成一定支撑。目前锌整体下游已经连续停工放假，需关注需求拐点。库存方面，库存数据显示国内库存小幅增加。价格方面，海外天然气价格波动增加了锌厂减产的预期，且冶炼厂高生产成本对锌价有一定支撑，单边上建议以逢低做多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水4美元/吨，前一交易日升水7.75美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2202合约早盘开于21420元/吨，最低价21390元/吨，最高价21660元/吨，终收报于21530元/吨，较昨结涨375元/吨，涨幅1.77%。持仓量较上一交易日减少了10718手至12.9万手，昨日成交量18.1万手。沪铝主力仍强势上涨，隔夜盘面多头涌入持续上涨超1%，早间开盘后多头信心仍表现充足，沪铝继续维持高位运行态势，午前重心抬升至21600元/吨上方，最高触及21690元/吨。华东现货成交集中当月升水30元/吨附近，受下游加工企业节前备货驱动，现货维持升水运行。相较华东市场疲软的中原（巩义）地区，当前市场对当月贴水扩大至190元/吨附近，实际成交对华东贴水220元/吨为主。

库存方面，根据SMM，截至1月17日，国内铝锭库存72.2万吨，较此前一周变动-0.2万吨。1月19日，LME铝库存较上一交易日变动-5375吨至878750吨。

观点：昨日铝价偏强震荡。近期黑色系商品上涨对铝价有一定带动。海外欧洲能源危机持续发酵，且由于海外天然气供应存在较大不确定性，减产或有扩大趋势。国内基本面上，双控氛围纠偏后各地陆续开始投复产，云南、山西等省电解铝运行产能小增，国内运行产能持续回升。成本利润方面，据山东停产或将造成2月氧化铝整体产量下滑，对于氧化铝价格形成明显支撑，需关注后续氧化铝价格上涨对企业利润的扰动。需求方面，临近春节下游铝加工企业陆续停工放假，需求转弱。库存方面，国内铝锭社库持续去库，随着下游陆续放假，需密切关注库存拐点情况，预计近期将出现库存拐点。价格方面，供需边际趋向宽松或导致铝价难有较大上涨动力，但海外减产叠加原料端供应收紧对铝价下方仍有所支撑，建议短期内以逢低做多的思路对待，需警惕避险需求引发多头离场带来的铝价回调。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。