华泰期货：关注库存变动情况，锌铝震荡上行

锌：

现货方面，LME锌现货升水20.4美元/吨，前一交易日升水23.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24930~25050元/吨，双燕成交于24960~25100元/吨；0#锌普通对2201合约报升水190~220元/吨，双燕对2202合约报升水240~250元/吨；1#锌主流成交于24860~24980/吨。昨日锌价走高，早间持货商普通锌锭对均价报升水5~15元/吨，对2202合约报至升水190~220元/吨，锌价涨幅较大，市场成交走弱，均价升水较前一日下跌，而跟盘报价在低库存背景下继续上行。进入第二时段，升水维持高位，持货商普通锌锭对2202合约报至升水200~210元/吨。整体看，上海低库存下，持货商抬价意愿较高，部分持货商上调升水后，市场一致性也较高，然而昨日成交不佳，均价升水走弱，并且高升水下游接货意愿一般。

库存方面，1月12日，LME库存为187925吨，较前一日减少2400吨。根据SMM讯，1月10日，国内七地锌锭库存为12.68万吨，较上周五增加1300吨。

观点:昨日沪锌震荡走强。宏观方面，中国12月CPI年率低于预期与前值。海外方面，哈萨克斯坦总统表示国内矿业公司必须交纳更高的税款，包括其国内的锌矿企业。CR公司在其位于新南威尔士州的Gibsons勘探出高品位锌矿。欧洲供气问题还未得到完全解决，欧洲部分国家电价仍处于高位，冶炼企业电力成本居高不下，当前海外能源危机并未完全结束，后续影响仍需重视。消费端，从12月的数据来看，镀锌企业开工率有所下滑，但仍有部分企业有备库需求，预计1月由于疫情以及企业陆续放假，开工率还会继续走低。压铸锌和氧化锌消费平稳，主因终端企业节前备货所致。对锌价形成一定支撑。目前，锌下游已陆续停工放假，需求短时间内由于备库有所起色，但需求仍未见拐点。库存方面，库存数据显示国内库存小幅增加。价格方面，海外天然气价格波动增加了锌厂减产的预期，且冶炼厂高生产成本对锌价有一定支撑，单边上建议以逢低做多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货贴水10.75美元/吨，前一交易日贴水12.01美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2202合约早盘开于21775元/吨，日内维系窄幅震荡，高点触及21795元/吨，低位至21515元/吨，终收报于21605元/吨，较前一交易日收涨110元/吨，涨幅0.51%，录得六连阳。持仓量较上一交易日减少了8084手至18.5万手，昨日成交量26.2万手。1月12日，华东现货贴水收窄，高铝价抑制部分下游采购力度，以巩义为代表的消费地区已经出现放假停产现象，当地贴水迅速回撤，对当月贴水扩大至150元/吨附近。华东地区消费亦有影响，高铝价下，当地下游采购跟涨力度不足，实际成交集中当月平水至升水10元/吨。

库存方面，截止1月12日，LME库存为89.85万吨，较前一交易日下降0.43万吨。截至1月10日，国内铝锭库存75.2万吨，较此前一周下降2.4万吨。

观点：昨日铝价震荡上行。中汽协数据显示，2021年我国汽车产销2608.2万辆和2627.5万辆，同比增长3.4%和3.8%；新能源汽车产销分别达到354.5万辆和352.1万辆，同比增长均为1.6倍，其中纯电动和插电式混合动力汽车产销均呈高速增长势头。海外方面，欧洲能源危机持续发酵，且由于海外天然气供应存在较大不确定性，减产或有扩大趋势。国内基本面上，近期电解铝供应端开工产能持续回升，1月国内电解铝运行产能或有继续小增。成本利润方面，近期氧化铝跌幅较小，电价相对稳定，目前铝价处于高位，行业维持盈利。需求方面，下游询价积极，但随着假期临近除了铝板带箔板块之外都存在一定的走弱迹象，且近期铝棒加工费下滑，部分小型铝棒加工企业或提前放假。库存方面，国内铝锭社库持续去库，随着下游陆续放假，需密切关注库存拐点情况。价格方面，海外减产叠加国内去库对铝价有所支撑，建议以逢低做多的思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。