华泰期货：关注年底消费变动情况，锌铝偏弱震荡

锌：

现货方面，LME锌现货升水36.75美元/吨，前一交易日升水41.5美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24120~24290元/吨，双燕成交于24190~24380元/吨；0#锌普通对2201合约报升水-40~-20元/吨，双燕对2201合约报升水50元/吨；1#锌主流成交于24050~24220/吨。昨日锌价高位震荡，早间持货商普通锌锭对下月票均价报至贴水30~20元/吨，对2201合约报至贴水30~20元/吨，市场陆续转至对下月票报价，然由于持货商陆续清库关账，市场出货为主，成交不佳。进入第二时段，升水下浮下行，持货商普通锌锭对2201合约报至贴水40元/吨。整体看，市场持货商陆续清库关账，多为出库需求，当月票需求尚可，然下月票几无接货，叠加月差较大，市场逐步下调升贴水。而下游企业高价接货意愿亦不强，整体成交清淡。

库存方面，12月24日，LME库存为203225吨，较前一日减少175吨。根据SMM讯，12月27日，国内七地锌锭库存为12.67万吨，较前一周增加0.25万吨。

观点:昨日沪锌震荡走弱。海外能源价格的上涨，引发市场对供应端的担忧。若海外电力供应紧张局势继续恶化，欧洲锌冶炼厂存在再度减停产的可能。国内方面，北方炼厂锌精矿供应短缺问题仍未能解决。陕西、广西地区延续限产状态。国内消费进入淡季，北方地区受环保影响，部分镀锌企业出现停产的现象，企业生产积极性较差。库存方面，最新库存数据显示锌锭社会库存略有累库。价格方面，国内消费进入淡季，对锌价上方有所压制，需要重点关注欧洲地区生产企业受当地电价的影响情况，若海外能源危机延续，锌价下方仍有所支撑，短期内单边上建议观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、变种疫情的影响。2、消费不及预期。3、国内能耗双控政策。

铝：

现货方面，LME铝现货升水3.5美元/吨，前一交易日贴水9.7美元/吨。据SMM讯，昨日沪铝主力2202合约早盘开于20035元/吨，日内多头减仓为主，盘面下探，低位触及19630元/吨，收于19665元/吨，较昨结下跌495元/吨，跌幅2.46%。持仓量减10655手至21.64万手，成交量35.3万手。上周五隔夜沪铝在电解铝成本支撑不足下跌幅较大，早盘期铝走势仍表现较弱，华东现货成交对盘面贴水大幅收窄，一方面昨日铝价相对低位下游接货情绪回暖，另一方面临近年底，有元旦备货者不在少数。临近午前企稳至贴水80元/吨，实际成交集中19790-19810元/吨。中原（巩义）地区成交继续对盘面维持贴水格局，实际贴水对当月贴水140元/吨附近，下游接货情绪较前两日有所回暖。

库存方面，截止12月24日，LME库存为96.42万吨，较前一交易日下降0.44万吨。截至12月27日，铝锭社会库存较上周四下降2.5万吨至83.9万吨。

观点：昨日沪铝有所回调，整体偏弱震荡，主因欧洲电解铝减产消息对国内市场情绪影响减弱。上周铝下游加工龙头企业平均开工率小降0.1个百分点至67.6%，其中铝线缆及再生铝合金版块开工率跌幅居前。基本面上，供应端暂无新减产产能，云南复产继续且内蒙部分企业有复产预期，但环保督察与冬奥会等因素给电解铝企业增加了减产风险。消费端，持货商下调出货，接货商看跌采购，整体成交一般。近期铝杆，铝棒加工费明显下移，下游加工企业开工率有所下降，春节淡季临近，需警惕需求走弱对铝价形成拖累。最新库存数据显示，国内铝锭社库持续去库，无锡贡献主要降幅。价格方面，当前铝市场基本面相对平稳，短期需关注欧洲电力问题的持续性以及国内年末消费情况，铝价或受市场情绪波动影响维持震荡。

策略：单边：中性。套利：中性。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费远不及预期。3、国内能耗双控政策。